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三季度以来,国际有色金属价格展开凌厉的上涨态势,而这些金属的生产成本却仅仅出现了温和的提升,金属价格对成本的溢价大幅提升,部分品种目前的价格已经接近成本的一倍。
7月以来,伦敦金属交易所(LME)铜价从5000美元/吨飙升至目前的6600美元/吨,涨幅达32%;LME锌期货从1550美元/吨升至目前的2340美元/吨附近,涨幅更是达到50%;LME期铝从1600美元/吨涨到2000美元/吨,涨幅也接近25%。
相比金属价格的狂飙,三季度金属的生产成本仅小幅上涨。据Brook Hunt最新数据,第三季度铜矿产出现金—成本曲线90%的位置季比上升了0.7%(至1.52美元/磅,约合3350美元/吨),而锌的成本季比上升了3.8%(至0.57美元/磅,合1300美元/吨),铝季比上升了0.8%(至0.73美元/磅,约合1600美元/吨)。
Brook Hunt数据显示,三季度国际铜价的平均价相对于90%的现金生产成本溢价74%,而在季度末的铜价更是溢价96%。三季度锌平均价相对于90%的现金生产成本溢价32%,铝的平均价则溢价4%。
相比三季度,铜、锌、铝的平均价在第二季度对上述成本的已经仅为40%、15%和-13%。
虽然在多数情况下,成本的高低于金属价格之间并不存在直接的关系,不过随着近期金属价格的飙升,与成本之间的价差不断扩大,将有助于矿产商供给的恢复,这在一定程度上将限制金属价格持续走高。
麦格理银行认为,2010年铝、镍和锌市场可能出现少量过剩,这些品种在2010年中期以前不可能继续维持在现在的价格水平上,也就是说,在某个时点(但不可能在未来2~3个月的时间内),价格很可能出现回调。对于铜而言,供给弹性较小,当前的价格能够维持(如果出现宏观经济冲击,铜价下跌将是买进的好机会)。