全球经济仍在萎缩 复苏面临变数

时间: 2009-05-12 14:48:55 来源: 期货日报  网友评论 0

  自去年年中爆发第二轮次贷危机以来,市场去杠杆化操作导致美元、日元等避险货币大涨,国 际商品期货市场大幅下挫。市场经过最近几个月短暂的平静之后,部分品种包括铜期货、原油期货出现反弹,美国部分经济指数向好,近期新屋销售指数、NAR成 屋销售、ISM制造业采购经理人指数等重要指标略有上升,市场风险情绪回升。虽然经济数据趋稳,但是这并不意味着我们会重新又回到以前的“美好时光”,全 球经济可能又会面临一轮调整。

  首先,在过去几个月中全球发达国家经济持续萎缩,并未见到真正复苏的曙光。美国2008年第三季度和第四季度GDP终值的年化季率分别下跌了 6.2%、6.3%;欧元区2008年第三季度和第四季度的GDP终值年率分别缩减1.5%、1.6%;英国第三、第四季度年率均缩减2%,而2009年 第一季度甚至缩减到4.1%。目前美国、墨西哥等国家出现了甲型HINI流感疫情,成为国际关注的公共卫生事件,更加剧了全球经济下滑的风险。

  其次,美国经济率先经历了深度的调整,但是危机尚未结束。大量银行“有毒”资产没有出清,等待政府TALF计划将问题资产出售给投资者。虽然现 在已经有部分退休金管理机构对此表现出兴趣,但是投资者对“有毒”资产的购买预期价格在面值的50%左右,而银行对该资产的预期价格在80%-90%,相 差较大,该计划仍然推进缓慢。如果银行的“有毒”资产没有剥离,机构发放新贷款冲动有限,而经济危机是不可能见底的。

  目前经历危机后,美国失业率上升,达到8.5%,日益上升的失业率反映了就业形势恶化。家庭收入和支出下降,开始节省开支,增加储蓄以应对危 机。此时不像以前有名目繁多的银行消费信贷,消费者不可能靠信贷支持以往的生活水平。在目前的情形下,商业库存尚未出清,危机尚未见底。

  第三,欧洲不排除再爆发一轮债务危机的可能。欧元区企业公司债达11万亿,占该地区GDP的95%,远远高于美国50%的比例,而欧洲银行的杠杆率平均比美国银行的杠杆率高50%,虽然去年杠杆率有所下降,但是去杠杆化的过程尚未完结。

  目前西欧银行为东欧提供了大量资金,东欧的银行贷款大部分来自西欧,而东欧国家的外汇储备不足以满足今年的经常账户赤字和到期债务,其中爱沙尼 亚、拉脱维亚、匈牙利、保加利亚、立陶宛、哈萨克斯坦的外债占GDP的比例已经超过70%。在美国次贷危机冲击下东欧国家经济增长停滞,债务违约开始上 升,一部分外资开始撤出,导致本币开始贬值。本币的贬值进一步增加了债务人以折合本币的外债负担,从而导致违约情况恶化,进而形成贬值的恶性循环,面临债 务危机。在过去的几个月中,东欧国家币值出现了大幅贬值,如果东欧国家真的倒下,那么它们极可能成为欧洲银行的次债来源,引爆西欧国家陷入更深的衰退。

  第四,印度、中国、巴西、俄罗斯等金砖四国在危机中也受到不同程度的影响。突如其来的金融危机让印度出口业岗位锐减百万,IT业订单减少,一度 辉煌的纺织行业受损最重;而过去几个月中俄罗斯也面临货币危机,卢布贬值,为干预市场俄罗斯消耗了三分之一的外汇储备;巴西和中国经济虽然放缓,但尚未受 到严重影响。目前各国都推出了经济刺激政策,尤其是中国推出四万亿财政刺激政策,但中国、印度等国家都是依赖美国、欧洲需求而发展经济,出口是其国内经济 发展的重要支柱。在西方发达国家经济尚未恢复的情况下,这些发展中国家经济快速增长可能性基本不大,财政刺激政策只能够短期支撑经济,长期来看不能作为有 效需求。

  综上所述,目前数据短期向好,但这仅仅只是反弹,更深的衰退可能还在后面。

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本文来源:期货日报 作者: (责任编辑:dulina)
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