国债期货18年后重启 机构谨慎散户活跃

　　1995年“3.27”国债风波

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　　1995年2月23日，上海证券交易所发生了震惊中外的“3·27”国债事件。3·27国债是指1992年发行的三年期国债92（三），1995年6月到期兑换。由于1992—1994年中国面临高通涨压力，银行储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。保值贴补率由财政部根据通涨指数每月公布，因此，对通涨率及保值贴补率的不同预期，成了3·27国债期货品种的主要多空分歧。

　　当时虽然市场传言财政部将对“3·27”国债进行贴息，但上海万国证券总经理管金生判断，国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么大一笔钱来补贴“3·27”国债利率与市场利率的差，于是管金生出手，联合辽国发等一批机构在“3·27”国债期货和约上做空。而以中经开为首的机构在此国债期货品种上做多。

　　1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“3·27”国债进行贴息，此时的管金生已经在“3·27”国债期货上重仓持有空单。本来管金生还能勉强稳住阵脚，但此时万国证券的重要盟友辽国发突然翻空为多，联盟阵营的瓦解让形势突变，管金生面对巨额亏损，在短短的八分钟之内，抛出大量的卖单，最后一笔730万口的卖单让市场目瞪口呆（730万口的卖单为1460亿元，而当时“3·27”国债总共有240亿元），据说，在最后8分钟内，万国证券共抛空“3·27”国债1056万口（共计2112亿元的国债）。“3·27”国债期货收盘时价格被打到147.40元。当日开仓的多头全线爆仓，万国证券由巨额亏损转为巨额盈利，市场一片混乱。

　　当晚，上海证交所即发布公告，以万国证券蓄意违规为由，决定尾市8分钟所有成交无效。在1995年5月18日，证监会《关于暂停国债期货交易试点的紧急通知》的发布，宣布暂停国债期货交易试点。