股指期货“五一”前后变盘可能性大

　　上周沪深300股指期货经历低位盘整之后，周五以一根日涨幅3.16%的长阳线收盘。价升量增的走势显示多头的信心有所恢复。昨日，期指对于地震利空消息的反应平淡，抗跌性较强。2月8日，股指期货IF加权指数创此轮上涨的高位2832.5点。春节后，股指走出一波较快较深的调整。截至上周，这轮调整的低位是2416.2点，从此前的最高点算来调整幅度已达14.7%。调整的时间到昨天为止已经有45个交易日，无论从调整的幅度还是时间来说，“五一”前后变盘的可能性较大，中线下降趋势很可能告一段落。

　　国内宏观经济方面，2013年一季度GDP增速为7.7%，低于去年4季度的7.9%，也低于市场预期，主要原因是工业增速的回落。预计二季度GDP回升至7.8%，回升低于预期，但全年经济复苏的判断仍相对积极。4月23日，汇丰PMI预览指数将公布。预计受生产指数与订单指数带动，该数值将小幅回升。

　　市场流动性方面，2013年3月社会融资规模为2.54万亿元，远超预期。这表明目前货币政策并未收紧，二季度经济回升更趋明确。融资总量同比多增主要源于信托贷款与债券融资增长，其中新增信托贷款融资4306亿元，同比多增长3300多亿，新增企业债券融资3870亿，同比多增近1900亿。3月信托与债券融资均创新高，将推动企业中长期融资增长。3月新增人民币贷款1.06万亿元，环比大幅攀升，同比多增515亿元，也显著高于市场预期。未来超宽松流动性虽难持续，但在低通胀背景下总量政策也难以收紧。

　　政策方面，目前央行持续释放积极信号，回购操作取代了过去的央票操作，成为公开市场的主要工具。正回购利率也成为事实上的官方利率，正回购发行利率维持稳定表明央行政策偏松未变。考虑到目前融资总量已在高位，在目前监管层规范信托融资、理财产品、银行间市场的背景下，融资总量增速进一步上升的空间有限，增速应该呈现逐步放缓的趋势。监管层规范信托融资、理财产品、银行间市场行为，也可以提高金融资产质量，维持融资利率在相对低位。这也反映了央行货币政策逐步由数量转向利率的趋势。在此前融资高增的背景下，债务扩张利息成本上升拖累实际融资增长，也使得经济实际增速低于预期。监管层规范融资行为使得未来融资高增难以持续，使得利率走弱好于预期并仍将持续，利息成本下降相比总量扩张更有利于实际融资增长。

　　从市场情绪与多空博弈角度而言，上周一到周四股指期货在低位盘整时，四张合约的总持仓量也于上周三达到阶段性低位，基本符合短线底部的量价特征。上周五一根伴随着增仓4503手、涨幅达3.16%的长阳线，也令此前多次尝试抄底而以失败告终的多头信心有所恢复。短线来说，IF加权指数的支撑位在2445点，阻力位在2575点。未来值得关注的主要经济数据包括4月中国制造业PMI数据以及3月CPI数据。这些重要数据将对股指期货的走势提供重要指引。