股指回调而非探底

　　从多个指标来看，基本面已经见底

　　上证指数1999点或已成为中期底部

　　上周四十八大如期召开，而维稳行情似乎应声结束。上周五个交易日，上证指数重心逐步下移，与前一周大幅上扬截然不同，成交量也不断缩小。不少投资者认为股指将再度面临探底。然而，目前的A股走势更像是对前期快速拉升后的回调确认，而非探底。从各种领先及同期指标来看，上证1999点成为中期底部的可能性非常大。

　　从多个指标来看，实体经济增长略有提速，基本面已经见底。上周统计局公布了多项10月份经济指标，“三驾马车”中投资和消费均有回升：1―10月份全国固定资产投资同比名义增长20.7%，增速比1―9月份加快0.2个百分点，10月份社会消费品零售总额同比名义增长14.5%，值得注意的是，消费品零售总额同比低点出现在7月的13.1%，环比低点在4月。根据周末海关总署发布的报告，10月份我国外贸进出口总值同比增速比9月份回升1个百分点，其中出口回升1.7个百分点，进口增速与9月份持平。与此同时，作为GDP同步指标的规模以上工业增加值10月份同比实际增长9.6%，比9月份加快0.4个百分点。此外，工业增加值同比低点出现在8月，环比低点出现在4月。PPI本月初现环比拐点，作为A股拐点的同步指标的PMI在8月份下降到49.2%后连续两个月回升。

　　资金方面，货币供应量增速出现显著变化，9月我国广义货币(M2)同比增长14.8%，狭义货币(M1)同比增长7.3%，均高于市场预期，并创出年内新高，二者同比增速低点均出现在2012年1月，前期货币微调的效果开始显现，紧张的市场流动性状况正在改善。从银行间市场可以看到，2012年3月份过后，1个月利率即从4.5%至6%区间下降到3.5%到5%区间，7天利率排除月末因准、降息力度不及市场预期，但货币政策加大微调力度的效果已在显现。另一方面，随着人民币升值预期的持续，热钱流出的力素外维持在3%左右较宽松区间。虽然降度正在减弱，外汇占款有望再为货币市场带来增量资金。

　　短期来看，上周五公布的CPI低于预期，给货币政策留下较大空间。长期来看，财政政策将进入新的政治周期，这种政治周期体现为政府换届和五年计划对基建投资的影响，其特征是每届政府任期内，或每个五年计划期内，都存在一次基建投资大规模加速的现象，一般发生在每届政府的第一年或五年计划的中期，从这个角度看， 2013年市场很可能迎来货币政策与财政政策的共振。（高芸 作者单位：宝城期货）