经济刺激政策推出 股指期货阶段性底部初现

　　上市长达两年多时间的股指期货，自2010年11月3日之后便一直处于下行趋势，每个低点之后迎来的又是一个新低。自2010年4月16日沪深300股指期货上市交易以来，股指期货从上市之日的3450点，下跌至2198.8点，累积下跌1251.2点，总跌幅34.68%。截至9月5日，沪深300股指期货又创上市以来新低，主力合约1209最低下探至2198.8点。

　　今年年初，股指期货相继出现两次反弹，但最终没能有效扭转市场的弱势局面，而自5月开始连续4个月的单边下跌，更是不断刷新年内的新低。面对大盘指数失手2000点，市场难免容易把股市下跌归咎于股指期货头上。

　　面对这样的质疑，招商期货股指分析师刘晓娜认为，自股指期货上市以来，虽然主力合约的持仓量大部分时间保持净空状态，但这并不说明股指下跌是因为股指期货所致。如2010年10月份的反弹行情中，股指期货反弹速度、力度均较沪深300现指快，而按照某些投资者的说法，股指期货应该是拖反弹后腿才对。显然抱有“股指期货是造成下跌的元凶”的想法是不科学的。

　　截至9月6日，IF1209主力合约上周四小幅高开，早盘小幅冲高后震荡回落至2205点止跌回升，临近收盘前加速上扬，报收于2241.2点，上涨36.4点或1.65%，成交环比大幅增加，持仓环比小幅增加，期指升水扩大至23点。

　　或现阶段性底部

　　由于前期政策力度总体温和，7、8月的PMI数据显示了国内经济呈现反复并不稳的局面，也加大了市场对经济触底会较为漫长的预期，不过进入9月份，政策明显加码，9月6日和7日发改委连续公布了两批大规模的审批项目，彰显国内再起固定资产投资的迹象，这对经济的企稳或形成动力。

　　中证期货股指期货分析师刘宾认为，除了国内经济数据有所改变外，国际宏观方面欧洲央行同意购买债券的决议，对于缓和欧洲债务危机还是存在积极的意义，其次美国的就业数据略显乐观，而且美国也同样存在进一步宽松的预期，因此，预计短期外围市场的压力也将有所减弱。

　　同时，他认为，从技术分析来看，连续下跌4个多月后，累计跌幅较大，技术反弹需求增强，而且从上证综指看，波浪分析目前在第三浪的2028点存在支撑，或从年初形成的双顶看2006点也是重要技术支撑。期指上，同样存在技术修复需求，尤其近期总持仓持续降低，多空在2200点争夺中会呈现一定变化，空方主动减仓，而多头积极有所增强。因此，也为市场企稳起到指引作用。

　　综合以上分析，虽然经济目前仍显疲软，实体经济改善也需要一个过程，基本面压力犹存，但在政策重新发力的指引下，预计诱发技术性反弹的概率将增大，尤其这两天的强劲拉升，也显示了多头爆发力较强，因此，8月初没有形成的反弹有望在9月实现，至于会否由此演绎为反转行情，后期仍要看政策的持续性和实体经济的改善情况。

　　此外，欧洲的外围影响是否有效消除，如果政策仍然是阶段性的，而且只能缓和经济的下滑，而无法形成经济的增长力，那市场仍然只能是阶段性反弹，后期仍有再度探底的可能。

　　并非是市场下跌元凶

　　由于欧债危机的持续恶化，国内经济也受外需疲弱、国内生产成本提升影响，今年我国经济增速面临下行风险。尽管政府已经开始着手出台相关政策刺激经济，但是目前看，收效并不是很大。日前公布的中国8月官方PMI指数为49.2，为9个月最低水平，汇丰PMI指数为47.6，为2009年3月以来最低。

　　刘晓娜分析指出，PMI指数在短暂反弹后，出现较大降幅，说明我国经济仍未摆脱下行风险，从汇丰PMI指数的分项数据看，新出口订单指数为2009年3月来的新低。企业库存则继续攀升至2004年4月有汇丰PMI数据以来的历史高点、就业指数为三年多来低点，显示受欧美经济走弱、人民币升值影响，我国出口逐渐走弱，企业经营压力加大。

　　在刘晓娜看来，出口“引擎”熄火，而内需未接过带动经济增长的接力棒，我国经济或仍在寻底中。尽管前期市场曾寄希望于宽松货币政策可以拯救经济、拯救市场，但是当前并不比2008年，房地产调控令地方财政捉襟见肘，财政刺激政策的执行力度有待观察。而近年的高通胀令央行开闸放水亦有所顾虑，种种制约因素，令政府在此轮经济下行周期中的选择较少。虽说流动性宽松可支撑市场，但股指上行的基本动力更多来自于经济增长良好的预期，在我国经济增长未明确企稳的背景下，期指持续创新低并不奇怪。