从“金砖”五国加息周期看国内A股拐点

　　我们发现，五个国家的股市最低点全部出现在最末一次加息之后，距离最末次加息时间2个月到10个月不等。这也说明，加息期间投资者心态普遍较为谨慎，在明确调控政策告一段落之后大部分投资者才会入场抄底。

　　同时，我们发现，有四个国家的股市拐点出现在CPI拐点之后，落后4—8个月；且有四个国家的股市拐点出现在GDP之前，提前1到7个月。这与经典的经济学理论也较为符合。在CPI高企之时，上市公司受到成本加剧而需求不旺的影响，盈利不容乐观。而当物价得到控制，紧缩性政策告一段落，股市作为实体经济的晴雨表，在经济复苏之前就迎来拐点，开始新一波牛市。

　　此外，我们还发现，股市拐点与PMI拐点最为接近。五个“金砖”国家的股市拐点均出现在PMI拐点前后3个月内。同作为先行指标，股市与PMI指数有异曲同工之妙，不同的是在具体的某一时间，哪个指标更领先。

　　静待加息结束，密切关注CPI

　　我们认为，当股市的下跌是由抑制通货膨胀的紧缩性政策引起的，除了估值底部以外，我们应更加关注宏观政策的变化，在政策告一段落之后再入场做多。更稳健的投资者还要密切关注CPI的拐点，因为股指的底部大多数出现在CPI得到控制之后。