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据上海证券报 岁末年初,关于股指期货的传言时隐时现。然而一周过去了,并没有传说的那样立竿见影。那么,股指期货到底会给资本市场带来怎样的效应,决策层为什么对股指期货如此谨慎有加呢?
从单纯的理论逻辑来讲,股指期货就像其他资本市场产品和制度一样,是市场走向成熟的必然阶段。在一个没有包括股指期货在内的众多衍生品交易的市场上,资产的定价是一个无所适从的过程。衍生品出现之前,人们试图通过包括净现值法、蒙特卡洛模拟等方法在内的主观判断来确定资产价值,但在实际操作中,这很难实现,因为我们永远不可能尽知未来的不确定性究竟会怎样影响资产价格的运动。于是,另外一种比较科学的方法出现了,这就是市场定价。但是,如同其他市场现象一样,对资产定价的市场行为也无法保证永远是理性的、正确的,当市场定价出现偏差,而主观的方法又缺乏实际操作性时,定价的混乱就会时有发生(尽管混乱的程度和时间会因市场的成熟程度而有所抑制)。
在衍生品时代,上述问题在一定程度上得以解决,由于衍生品具有可转嫁风险的特性,因此,当资产价格运行轨迹不能满足投资者预期时,投资者可以在不改变投资组合的情况下,通过投资衍生品来对冲原有投资组合的风险。这样做的最大好处在于,既不放弃原有判断,也不会因判断失误而损失殆尽。同时,还不会因盲目放弃原有判断而随波逐流到干扰资产价格正常运行的行列中。所以,衍生品常常可以起到“稳定器”的作用,对于资产内在价值的发现是有重要意义的。