货币政策取向变化施压金属市场

　　目前，有关继续实行宽松的货币政策还是回收流动性成为市场争论焦点，并引发商品市场多次动荡。澳大利亚率先加息以及印度提高准备金率似乎打破了坚冰，能否成为退出宽松货币政策的被推翻的多米诺骨牌是下一阶段市场运行关键。

　　国际清算银行(BIS)货币和经济部门负责人Stephen Cecchetti指出，各国央行对房市和股市开始“繁荣”的局面十分担心，恐会再次出现资产泡沫的局面，威胁经济发展，因此推出刺激经济计划将成为各国央行选择。国际货币资金组织(IMF)也表示，由于全球经济发展速度加快且产能过剩危险增加，央行决定何时或是否采取措施抑制资产价格正变得越来越重要。IMF认为，央行应该查找出推动资产价格波动的源头，并对其做出应对举动。

　　显然，在全球经济渐渐进入复苏状态之时，如何有效防止通货膨胀已经成为当前各国央行所关注重点，而是否撤出经济刺激计划，回收流动性将对美元汇率施加影响，美元变化继而又对包括金属在内的商品市场产生影响。

　　就金属市场来说，自去年年底触及4年来低位之后，在各国政府大规模的经济刺激方案所带来的充裕的超额流动性的推动下运行了11个月的上升行情，在传统的“金九银十”消费预期支撑下达到了今年以来高位。与此同时，导致本轮上升行情的诸多支持因素并没有发生改变，仍然将长时间对铜价构成支撑。中国方面全年贷款远远超出政府年初控制的计划，即5万亿以内目标，接近10万亿，广义货币投放量M2以及狭义货币M1仍然以接近30%的速度增长，表明流动性充裕的格局没有发生根本的改变。

　　而国际收支的长期不平衡导致国际市场对中国人民币升值的预期再度显现，热钱仍然在不断的流入中国，令人民币资产升值预期加强。对包括铜在内的大宗商品价格带来持续动力。资金不断流入商品市场也为铜价整体强势带来支持。全球经济的复苏使得消费得到持续的提升，中国方面大规模的电网建设令占据铜消费近60%的领域保持强劲的势头。

　　另一方面，由于经济的复苏也使得各国央行推出大规模刺激经济计划可能出现，宽松的货币政策将有可能发生改变。一些国家利率变化是否会打破坚冰，成为被推翻的多米诺骨牌是市场关注的焦点所在。年终的消费转弱以及信贷的年终回收将减弱铜价上升动力。

　　运行上看，与金属运行长期高度负相关的美元指数在实现了今年以来的下降推进波之后，对其终结楔形的突破将标志着美元中期反弹开始。而金属市场在实现了今年以来的上升推进波之后，面临着针对今年以来整体上升行情的调整。因此笔者认为，在金属市场整体牛市环境没有发生改变前提下，金属价格将在年底来临之际步入阶段性调整行情当中，而在明年中国农历春节前后的消费旺季来临之时，全球铜价将再度结束回落调整行情，发动新一轮以春季攻势为标志的上涨行情。