金瑞期货：豆脂品种大幅反弹 但后市不可盲目乐观

　　一、 供求状况分析

　　1、美国大豆供求平衡数据

　　上周五美国农业部公布了9月份全球农作物的供需平衡报告。从数据来看，预计美国2009/10年度大豆单产为42.3蒲式耳/英亩，低于市场最高预期的44.1蒲式耳/英亩；产量为创纪录的高点32.45亿蒲式耳，低于市场预测的32.56亿蒲式耳均值(预测区间为31.86亿-33.09亿蒲)；预计美国2009/10年度大豆期末库存为2.2亿蒲，低于市场预测的2.26亿蒲均值(预测区间1.78亿-3.04亿蒲)。报告同时调低了对2009/10年度的平均价格0.3美元/蒲式耳至8.1~10.1美元/蒲式耳。

　　美农业部公布的数据本身利空，但其利空因素基本在市场预期之中，已经提前被市场消化,未来继续打压美豆价格的可能较小。

　　2、全球大豆供求平衡数据

　　对于全球大豆的供求情况看，报告提高了对美国和巴西的产量预期，同时调低了中国产量，使全球总产量略增184万吨至24394万吨。对于出口的国内消费的微调，使2009/10年度的期末库存增加有限，为5053万吨，使库存需求比变化不大，为21.81%，上个月预期的为21.75%，上年的数据为18.16%。

　　下图是库存需求比与美国农场平均价格对比图：本月预期的数据使库存需求比较8月份数据略增，但幅度有限。而从年度数据来看，世界和美国的库存需求比有所提升，但主要进口国的库存需求比是下降的。就库存需求比这个数据来说，全球大豆的供应是相对充裕的。这在一定程度上限制了大豆的大幅上涨。

　　总的来看，美国农业部9月份的供求平衡数据处于市场预期范围之内，虽然数据本身偏空，但实际利空已被市场消化。从供求的趋势变化来看，2009/10年度供求向过剩变化，这会对价格形成长期压力。

　　二、 价格环境分析

　　1、CRB指数突破前期三角形整理，大宗商品价格有望看高一线

　　自今年6月初创出年内高点后，反应全球商品物价走向的CRB指数一直维持区间整理格局，近几日强势上涨并跳空突破，显示市场对目前大宗商品的做多信心。

　　目前，CRB指数有走出整理区间的迹象，但突破能否站稳还需要其他信号确认。

　　2、大宗商品大幅上涨的主要原因之一，是美元的连续下挫。

　　自上周二向下突破以来，美元指数已连续走出8连阴的行情，并且弱势难改，但美元指数在76一线存在支撑，我们认为美元指数将在76附近有所整固，能够继续向下还未可知。

　　3、原油方面，技术形态并没有前二者明朗，依旧维持三角形区间内震荡。

　　上周五大幅下挫后，本周一在上涨趋势线附近获得支撑。CRB指数近期的突破主要是受有色金属带动，但我们认为只有原油价格形态也形成突破才能确认CRB指数突破的有效性。

　　总体来看 ，世界大宗商品整体价格环境利多美豆，但由于美元指数及原油价格均存在不确定性，因此对美豆的大幅上涨行情不可过于乐观。美豆趋势性行情的确认需要整体价格环境的确认。