海通期货：后市压力尚存 PVC振荡不可避免

　　在经历了7月信贷“回潮”后，8月份新增贷款规模有所放大。消息人士透露，截至8月20日，新增人民币贷款为4000亿元，预计全月新增贷款在5000亿元左右。而温家宝总理在浙江考察期间更是表示，要坚持宏观经济政策方向不动摇，保持政策续性和稳定性，继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面贯彻落实应对国际金融危机的一揽子计划。我们认为，下半年流动性依旧比较充裕，商品市场“不差钱”依旧是下半年持续上涨的良好条件。

　　但是，随着PVC期价理性回归，市场资金也将归于理性。从9月合约前期走势情况来看，市场资金炒作非常明显，期价大幅偏离基本面情况。一个很简单的事实就是虽然期价大幅飙涨，但现货市场成交并未跟进，高端价位成交困难，越来越多的生产商和贸易商开始倾向于将现货抛在盘面上，以至于大商所不得不新增两个交割库以满足市场需求。对于新上市的品种而言，这种表现实属正常。因为新上市的品种更容易表现出套保功能，而期现货市场紧密联系的定价功能却相对薄弱。随着新品种市场功能的不断完善，基本面因素对期货价格的影响比重将不断增加。因此，在市场经历过一阵的浮躁以后，期价逐步向基本面回归是不可避免的趋势，期现价差也不断缩小，表现在盘面就是上周市场的大幅调整。

　　我们认为，后期资金的炒作将逐步归于理性。虽然资金作用仍是短期行情的主要影响因素，增加期货价格的变动幅度和频率，但随着下半年房产市场的表现并未超出市场预期，加上消费淡季即将来临，基本面因素将引导主力资金的行为，最终决定期价的发展方向。

　　三、房地产对PVC需求的拉动并未超出市场预期

　　虽然国家“四万亿”资金的投放作用有一定显现，管材企业表示销售量比去年下半年大约增加了10%，但销售额并未有明显提升。随着PVC消费即将进入传统淡季，市场都对后市PVC走势均存有疑虑，PVC现货站稳8000压力非常大。

　　另据国家统计局数据，1-7月新屋开工面积5.5亿平米，同比下降9.1%，而7月仅7100亿平米，低于6月的1.22亿平米；1-7月房地产投资额1.77万亿，同比虽增长11.6%，但7月单月仅3214亿，环比下降26%。虽然8月信贷较7月有所增加，但较6月仍将缩减。我们认为8月新屋开工与施工面积仍不容乐观，将对市场人士的心理产生较大的影响。房地产回暖预期将拉动PVC消费并未成为事实，现货市场的需求状况并未得到根本性改观，期价向现货价格回归也就理所当然。

　　另外，根据历年来PVC现货均价与国房景气度指数关联来看，后者往往较前者领先3个月到半年左右，因此，我们认为，短期内房地产市场对PVC消费的需求拉动仍需要一定的时间来实现。