十大基金公司总监看市

　　C房地产是拉动内需的引擎、经济回暖的风向标。

　　光大保德信副总经理、首席投资总监袁宏隆

　　房地产尚未调整到位

　　今年以来，国内股市表现在全球市场上可谓一枝独秀，这有其估值和基本面的合理性，但是将其与外围股市的低迷和国内上市公司盈利前景的不乐观联系起来看，不能对股市上涨抱有过高的期待。

　　全世界经济是关联的，股市也是关联的，所以这种上涨不可持续。问题出在大家对于盈利的预期需要修正。目前，卖方研究员预测今年上市公司的盈利水平在5%~10%之间，而我们根据自上而下数据的预测：今年上市公司的盈利水平在-5%~15%之间。

　国家刺激经济的决心是我对经济表示乐观的重要因素。过去几个月中，政府的宏观政策很有效率，投资铁路、公路等基建建设是正确方向。相比之下，美国8000亿美元的刺激资金还不知道将投到哪里去。中国下半年内需会增加，若明年美国慢慢复苏，正好衔接得上，则中国经济可能好起来。不过，若美国经济明年仍然不见起色，则形势将非常糟糕。这主要是因为，我国经济规模只有美国的1/4，不可能只靠我国拉动美国，最终还需要美国经济的自我恢复，并恢复对我们出口的拉动。

　　从国外的经济环境来看，需要关注美国经济恢复情况。从国内的情况来看，则要继续观察政府投资和民间投资的恢复情况。相对于政府投资的信心，投资者更为关心民间投资(主要包括房地产投资和企业自主投资两大部分)能否跟进，如果担忧继续加剧，当然会影响到投资者对整体需求提升的预期。当前私人投资仍较为谨慎，短期内很难看到私人投资的扩张。

　　房地产业是拉动内需的引擎，但是目前还不到恢复的时候。在过去的几年里，城镇化、人口红利和居民收入增长以及由于商品房市场刚刚起步所导致相对较低的供给是导致地产长期牛市的原因。由于以上3个驱动因素，居民购买力长期接近极限状态，同时，由于旺盛的房地产开发投资具有较长的上游产业链，对拉动投资起到了关键性的作用。

　　未来几年内经济增速将下降到一个新的均衡水平，以日本为例，从长期来看GDP增速逐渐放缓和经济增长方式的转变将是必然的过程，相匹配的未来地产开发投资也将告别高速期和高毛利期。

　　随着流动性和政策的改善，当前市场有一定回暖，但这并不能说明房地产业的调整已经到位，只是短期购买力的释放，只有合理的与购买力相匹配的房价水平，才能真正激发地产市场良性循环发展。”袁宏隆表示，“我们判断房地产可能还是要往下走，因为很多地方的房价没有调整，甚至还出现上涨。光大保德信研究团队的调研显示，地产业目前仍是利润较大的行业，仍有较大的降价空间。

　　这是一个博弈的过程，在开发商和消费者之间将有一方最终做出妥协。有些地方比如上海，如果降价15%，可能就会有很多人买房，但是这并不能代表全国。

　　在资产配置方面，个人认为有两个方向值得关注。一个方向是受益于政府投资的基建相关行业，如水泥、铁路建设、电力设备、工程机械等；另一方向是终端消费和服务需求超预期提升的行业，包括航空、家电、保险以及医药等。

　　总体而言，今年是一个震荡市，投资机会非常多，很多板块有主体性投资机会，但是具体还要看公司的估值水平。具体做法是，看到反转之后再判断盈利的轮动是否已经出现，盈利并不一定要呈现正增长，只要负增长在减少，成长性就是在变好。