私募周报：债市暴跌，60%债券私募仍保持正收益

2016.12.12-16.12.18

【私募观点】债市启动近三年最大调整，仍有60%债券基金取得正收益。格上理财调研发现，私募普遍认为本次债券市场大幅调整主要还是与资金面趋紧有关。在应对上，私募机构主要采取降杠杆、调久期、国债期货对冲等方式，对于后市，私募认为债市仍将调整，但调整或带来布局机会。

【行业动态】阳光私募年内14次举牌，谁在买入“披星戴帽股”；风险释放市场趋稳，私募控制仓位布局跨年行情；私募清水源涉1000余万违规交易，被罚3万元

【私募调研】私募调研热情激增，医药生物行业持续惹关注

【私募业绩】仅3大策略基金获正收益，宏观对冲策略垫底

【行业数据】相对价值策略基金发行9只受青睐

一、债市暴跌背后，私募降杠杆、调久期、国债期货对冲等方式迎战

债市启动近三年最大调整，仍有60%债券基金取得正收益

自10月24日债市下跌以来一个半月已经创造了近三年最大幅度调整。本周，债市更是再度暴跌，国债期货自上市以来首次跌停。格上理财发现，此次债券市场的调整对债券策略私募基金的影响较大。上海一家私募基金负责人透露，在本轮下跌中，不少杠杆较高的私募机构出现爆仓，人也直接“跑路”，一些券商做代持的，因为交易对手不能追加头寸，也传言出现爆仓现象。

据格上理财统计，今年以来截至10月24日， 93%的债券型私募基金都取得了正收益，而自10月24日债市调整至今，约40%的债券基金收益为负，平均负收益为2.02%，亏损幅度大多小于7%。

尽管债市此次调整令私募行业受到影响，但仍有60%的债券基金在调整期间获取正收益，例如，泓信投资旗下的“泓信安盈5期”“泓信安盈6期”分别在债市开始调整后创造出7.79%、7.96%的正收益。格上理财调研了多家私募机构，了解到私募机构降杠杆、缩久期、国债期货对冲应对债市风险。

私募机构降杠杆、缩久期、国债期货对冲应对债市风险

泓信投资早8、9月份便预期国债行情已经进入了最后的非理性繁荣阶段，系统性风险巨大，债市或将出现大幅反转，带来做空10年国债的机会。因此泓信投资提前埋伏国债期货空头市场，来规避利率反弹的风险，迎来收获期。

茂典资产采取降低杠杆，缩短久期，增加短久期高评级私募债的持仓等措施，将多余资金放正回购等方式降低损失，部分可以参与期货交易的产品通过做空国债期货或参与分级基金套利增加收益。

千为投资在今年年初以来就对债券市场就很谨慎，在投资上提前作了一些安排，主要是精选个券、控制久期和杠杆。其今年以来未碰过期限在3年以上的债券，产品平均久期不超过2，同时分散化投资，并关注可交债等投资机遇。

日盛联合资产基于对通胀、流动性、不确定性因素的判断，从8月中旬大批出货后，基本保持较低仓位以应对风险。

债市调整与资金面趋紧有关

格上理财调研多家私募机构后发现，对于本次债券市场大幅调整的原因，私募机构普遍认为主要还是与资金面趋紧有关。央行延续“金融去杠杆”的政策基调，在公开市场采取“收短放长”操作，加上靠近年底资金面季节性紧张，以及人民币贬值背景下资金流出压力加大，这些因素均导致近期流动性环境偏紧，对债市不利。同时，近期的一些传言，比如中城建违约、“国开行暂停对资本金300亿以下机构提供流动性”、“大行赎回货基”等，进一步对债券市场的情绪造成打击。

后市观点：债市仍将调整，或带来布局机会

暖流资产认为，年底种种利空因素，债市大幅波动和调整是有预期的，目前债市的下跌尚未结束，但也不意味着债券牛市的结束，最近的调整可能带来较好的买入机会。暖流对未来债市行情谨慎乐观。

朱雀投资认为，债市仍将调整，但总体风险可控，类似于2013年6月的钱荒不会再次出现。如果债券市场的风险持续发酵，流动性缺失和利率上行将对股市、地产等资产价格带来负面影响，这有悖于监管层防范金融风险、稳定经济的政策取向。目前，债券市场的利空因素已反映了很大部分。短期来看，央行今日公开市场操作净投放1450亿，较前几日态度明显缓和，表明监管层并不希望出现风险性事件。债市总体风险可控，但杠杆的风险已经暴露、需要时间继续化解。

蓝石资管认为，在当前经济数据的绝对水平仍在高位、央行货币政策很难放松、金融去杠杆的趋势还在延续的情况下，债市可能正处于最黑暗的阶段。黎明虽然注定会到来，但目前我们能做的还是等待。

茂典资产认为，展望未来，央行实行中性偏紧的货币政策、去杠杆决心坚定。输入型通胀或导致明年CPI超市场预期，企业利润和财务状况在PPI回正的环境下有所好转，明年债券市场或将进一步调整，因此茂典资产仍将继续采取保守的投资策略应对。

千为投资未来对债券市场仍然保持相对谨慎态度，但经过大幅调整，市场整体风险有所释放，也会有一些投资机遇，在保证产品安全性流动性的基础上，调整好策略，可以适当参与。

日盛联合资产认为，目前国海事件带来的恐慌情绪仍未消除、临近年末和春节流动性预期仍不乐观，但从基本面看，目前的收益率水平已脱离基本面，随着春节后较弱基本面确认、通胀冲高回落，流动性改善，债市将仍会迎来春季行情。

银叶资本对调整过后的债券资产仍然看好，认为机会是跌出来的，经济转型和产业结构调整过程中，低利率环境仍是必要的保证。经历了10月中至今的收益率调整，目前的利率债和高等级信用债收益率水平逐渐进入了一个具有长期配置价值的区间，银叶将等待风险充分释放后可考虑选择合适时机买入配置。

二、私募行业动态

阳光私募年内14次举牌，谁在买入“披星戴帽股”

数据显示，截至上周末，阳光私募今年累计举牌14次，涉及上市公司8家，其中，*ST亚星、博信股份均被举牌3次，欣泰电气、永安药业各被举牌2次，通达动力、兰州黄河、*ST生物、冀凯股份各被举牌1次。

而举牌的阳光私募方面，广州市创势翔投资有限公司、西藏康盛投资管理有限公司、深圳长城汇理资产管理有限公司均进行了3次举牌，深圳市上元资本管理有限公司举牌2次。此外，深圳市瀚信资产管理有限公司、重庆信三威投资咨询中心（有限合伙）润泽2号私募基金、重庆信三威投资咨询中心（有限合伙）各举牌1次。

风险释放市场趋稳，私募控制仓位布局跨年行情

上周，股市调整加剧，沪指在3100点附近震荡，创业板跌破2000点。多位私募人士认为，临近年底，短期市场风险有一定释放，大盘回归震荡格局，但对利率上行、通胀等因素仍存忧虑。明年上半年市场可期，有私募认为机会大于风险，越跌越买；也有的私募控制仓位，谨慎布局跨年行情。

私募清水源涉1000余万违规交易，被罚3万元

12月16日，证监会对深圳清水源投资管理有限公司作出行政处罚，称其控股股东及实际控制人陈述存在违规行为。陈述是清水源担任管理人或投资顾问的6只产品的交易决策人之一。陈述知悉上述6只产品于2015年5月11日买入“世荣兆业”的信息，并于当日控制“吴某卿”证券账户卖出“世荣兆业”约189万股，与产品互为对手方交易，涉及交易金额约为1562万元。深圳证监局决定对陈述给予警告，并处以3万元罚款。

三、阳光私募机构调研动向：私募调研热情激增，医药生物行业持续惹关注

本周A股市场遭遇“黑色星期一”后，始终未有大的起色，上证综指暴跌3.40%。格上理财发现，私募行业的调研热情却一改前几周下降的趋势，本周调研90只个股，较上周（57只）增长了57.89%。

据格上理财统计，在私募机构调研的个股中，中小板个股占比由上周的54.39%回落至42.22%。主板占比（25.56%）和创业板占比（28.07%）均出现回升。行业方面，医药生物继上周被9家私募机构调研后，本周又继续得到最多关注，先后被15家私募机构调研。格上理财发现，机械设备和电子行业已连续数周成为私募关注焦点，本周关注度仅次于医药生物行业。

私募调研个股行业分布

（2016.12.12-2016.12.18）

数据来源：格上理财研究中心

格上理财发现，本周个股“利亚德”被私募机构关注最多，先后被24家私募机构调研，其中包括泓澄投资、重阳投资等私募大佬。据格上理财了解，“利亚德”是一家专业从事LED应用产品研发、设计、生产、销售和服务的高新技术企业。本周在大盘暴跌3.40%的情况下，该股逆势上涨2.03%。值得注意的是，该股早在11月第三周就曾成为私募关注最多个股。

四、阳光私募业绩表现：仅3大策略基金获正收益，宏观对冲策略垫底

各策略私募基金周收益分布（2016.12.02-2016.12.09）

来源：格上理财研究中心