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基金运作征求意见本周结束 三大投资比例限制成焦点

时间: 2013-05-20 21:33:26 来源: 证券时报  网友评论 0
  • 如果适用于老基金,需要向基金持有人解释,同时召开持有人大会并确保议案获得通过。放大杠杆常常是固定收益基金产品,尤其是其中债券基金和保本基金做高收益常用的手法。有基金债券投资人士认为,监管层对基金实施最高杠杆比例限制,或令交易所债市规模萎缩。

  老股票基金是否应实施最低80%股票仓位限制?

  如果适用于老基金,需要向基金持有人解释,同时召开持有人大会并确保议案获得通过。不过,基金个人投资者非常分散,召开持有人大会修改基金合同将面临一定困难。

  基金投资的杠杆上限是否应该一刀切?

  放大杠杆常常是固定收益基金产品,尤其是其中债券基金和保本基金做高收益常用的手法。140%投资杠杆限制,对封闭式债券基金应该区别对待,建议适度放宽限制。

  单个债券10%比例限制影响可转债基金投资?

  多家基金公司表示,对绝大多数债券基金来说,最高10%的债券投资比例限制并不会带来很大的影响,但可转债基金比较特殊,可能面临投资产品不足问题。建议根据可转债市场可投资品种数量的变化,动态进行投资比例限制。

  《公开募集证券投资基金运作管理办法》征求意见5月26日将结束,证券时报记者从多家基金公司获悉,此次修改的管理办法中,基金公司对三个投资比例限制最为关注:分别为股票基金最低股票比例提高到80%,基金最高投资杠杆比例不超过140%和单一债券投资比例不超过10%。

  针对这些新增的投资比例限制,基金公司希望对封闭债券、可转债等一些特殊基金产品豁免投资限制,对老股票型基金是否执行最低80%股票比例限制,存在一些疑问。

  七千亿老股票基金

  提高股票仓位难处理

  此次《公开募集证券投资基金运作管理办法》征求意见稿中,最受关注的投资内容无疑是提高股票基金最低股票比例限制,从最低股票仓位限制60%提高到了80%,但对这一新措施是否在老股票基金中实施,如何实施新规定,办法中都没有明确的规定。

  深圳一家基金公司有关人士分析,从监管层公布的修订说明来看,其中的“从历史统计来看,股票基金仓位总体上一直在80%~90%之间,目前有13.5%的基金仓位在80%以下,此项调整对多数基金无直接影响”,意味着所有老股票基金都要按照最低80%股票仓位进行限制。

  在这次征求意见稿的反馈意见中,基金公司多项内容涉及股票基金最低股票仓位问题。

  广东一家基金公司有关人士说,老股票基金是否实施这一新规定,基金行业应该有明确的规定。依照老基金合同中的规定,基金公司要想对老股票基金提高最低股票仓位,是必须召开持有人大会的,基金公司该如何组织数量庞大的持有人开会?万一基金持有人大会未能通过相关修改条款,该怎么办?这些问题都需要监管层有相关规定,基金公司才好制订详细的计划。

  据统计,老股票基金2012年底资产规模约为7000亿元,其中,大多数股票基金是以个人投资者为主,特别是一大批2006年到2007年发行的基金,由于机构持有比例很低,个人投资者非常分散,召开基金持有人大会修改基金合同将面临困难。

  上海一位基金分析师表示,配合2004年《基金法》而实施《证券投资基金运作管理办法》并没有对股票投资仓位产生溯及效力,2004年6月之前发行的基金股票仓位限制依然沿用老规则,基金股票比例不超过基金资产净值的80%。

  “如果只针对新发的股票基金,那么这个股票基金最低股票仓位限制对目前股市几乎没有影响,新发股票基金规模十分有限;如果是同时适用于老股票基金,那么基金业需要向广大基金持有人解释,同时召开持有人大会并确保议案获得通过。”该分析师表示。

  140%杠杆限制

  封闭债基寻求豁免

  根据证监会发布的《公开募集证券投资基金运作管理办法》征求意见稿,基金投资的杠杆上限将实行“一刀切”,也就是基金总资产不得超过基金净资产的140%。

  事实上,放大杠杆常常是固定收益基金产品,尤其是其中债券基金和保本基金做高收益常用的手法。例如,债券基金和保本基金的运作过程中为了提高收益率,通过回购等方法抵押债券进行再投资,从而加大基金资产的利用率。

  上海某基金公司固定收益负责人认为,140%投资杠杆限制对偏股基金没有影响,但对债券基金影响很大。“股票基金很少用高杠杆博取收益,债券基金一般保持120%~130%的范围,150%以上的杠杆水平就属于博杠杆收益的行为了。实施140%的统一标准,对债基投资的影响肯定是更加规范。”

  上海一位债券基金经理认为,“杠杆比例一刀切不超过140%,不利于大基金,大基金融资能力强所以希望加杠杆赚钱。”他进一步表示,一旦实施这一杠杆比例限制,则交易所债券市场将受到很大的冲击,债券的流动性将比以往更差。

  根据银行间债券市场的规定,机构做回购的最大比例为140%,也就是说如果债券基金只投资银行间债券市场,则正常情况下的最高交易杠杆正好为140%。但众多债券基金同时投资了交易所债券市场,这一市场没有投资杠杆限制,一些债券基金此前也出现过300%以上的债券投资杠杆。

  据证券时报记者了解,不少基金业内人士建议,投资杠杆比例限制对封闭式债券基金应该区别对待,封闭式债券基金不受限制或者针对封闭债基有一个单独的监管办法。“目前封闭式债基只数日渐增多也可以单独做一个基金类别,封闭式债基之所以要封闭就是封闭期间没有申购赎回,可以充分利用封闭期间做杠杆收益,典型的封闭式债基杠杆一般在180%到220%,这在封闭期间都是可以接受的”。

  有业内人士建议,对封闭债基以及保本基金等可以在到期开放前的3个月到6个月期间,将杠杆比例逐步去杠杆到正常水平,但之前封闭期间杠杆比例不受140%限制。“这个方法可能更加务实一些,前面把杠杆加进去,否则实施一刀切的话很多小基金投资会被束缚得很不灵活”。

  广东一家基金公司有关人士表示,封闭债券基金可以适度放宽限制,但也不能使其毫无限制,建议放宽到180%或200%,既体现封闭债券基金的优势,又能够控制高杠杆带来的债券投资风险。

  有基金债券投资人士认为,监管层对基金实施最高杠杆比例限制,或令交易所债市规模萎缩。“银行间债市的杠杆比例是不超过1.4倍,监管层此举或是效仿银行间市场。”该人士认为,银行间的券要先解押才能继续质押,但交易所债市则不存在这个问题,交易所可以连环套做,就是不需要解冻已质押债券,这是交易所债市的一大优势。

  单个债券10%比例限制

  可转债基金投资缺标的

  此次《公开募集证券投资基金运作管理办法》征求意见稿中,还对单个债券的投资比例进行了限制,不得超过10%,被动投资的指数基金除外。该征求意见修订说明的解释是,随着债券市场的快速发展,违约风险逐步加大,债券型基金的风险防范需要特别关注。

  多家基金公司表示,对绝大多数债券基金来说,最高10%的债券投资比例限制并不会带来很大的影响,但可转债基金比较特殊,可能面临投资产品不足的问题。

  上海一位基金经理认为,可转债基金可投资的转债品种并不多,将每个债券投资比例都限制在10%以内,让可转债基金投资很为难。“可转债名义上是23个,实际上每日成交量在1000万元以上的可转债只有10个左右,平时基金投资只看23只转债中的12只交易活跃一些的。现在这个点位,如果上证指数上涨到2700点,可转债又会少好几个,实际可投资品种可能不足10个。”

  天相投顾统计显示,11只可转债基金在2013年一季报中40次持有可转债超过基金资产净值的10%,每一只可转债基金都有持有某一转债占比超10%的现象,其中,博时转债持有中行转债占基金资产净值比例的接近50%,持有工行转债占基金资产净值比例为45.59%,汇添富转债、建信转债和富国转债持有的国电转债、石化转债和中行转债等转债产品占基金资产净值比例在30%到40%之间。

  基金业内专家分析认为,对可转债基金投资的单只可转债限制在10%以内,将对可转债基金投资带来比较大的困难,因此建议对可转债基金投资单个可转债产品投资比例豁免,但同时为了防范投资风险,可以将投资比例放宽到20%左右,增加可转债基金投资的灵活性。

  据悉,如果将可转债基金投资单个可转债比例限制从10%提高到20%,那么按照2013年基金一季报持有情况,可转债基金发生投资超标的现象将减少约七成左右。

  还有基金公司建议,基金业要考虑更加极端的现象,过去几年资本市场曾经出现过可转债产品不足10个的情况,因此建议《公开募集证券投资基金运作管理办法》为可转债基金投资单个可转债产品的限制留一个活口,根据可转债市场可投资品种数量的变化动态地进行投资比例限制。记者 杨磊 张哲

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本文来源:证券时报 作者:杨磊 张哲 (责任编辑:丁麒杰)
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