抢购金融地产之后 基金渗透中游

本周，尽管金融、地产依然有所表现，但热点多元化的迹象更加明显。在机构布局上游(如有色、煤炭)、下游(金融、地产)等行业后，近期已开始向中游渗透，表现突出的是化工。近5个交易日(7月17日-7月23日)，上证指数上涨4.63%，但同期申万化工行业指数(包括174只成分股)涨幅6.3%，仅次于采掘(区间上涨11.88%)、有色(区间上涨10.74%)，位列申万23个一级行业之榜眼。超越前期热点：金融(区间涨幅2.62%)、地产(区间下跌0.7%)。

中游的投资逻辑

中信证券认为，中游分为三大块：第一块是装备制造；第二块是石化与基础化工；第三块是水泥、钢铁这些材料行业。

相比上下游，中游行业是现阶段争议最大的一块。因为从行业轮动、投资钟的角度出发，中游行业是一块价值洼地。以钢铁、化工为例，基于投资时钟和产业链的逻辑来看，房地产投资起来之后，机械钢铁的需求会好起来，化工需求上来会随后起来。

但从实际情况来看，中游行业仍处在泥沼之中，尚未有地产复苏之气势，也未现原材料价格快速上涨之喜事。

以钢铁企业的现状为例，目前有26家钢铁行业公司披露了2009年中期业绩情况，12家公司预计中期业绩下降，14家公司预计中期业绩将出现亏损。26家公司今年中期预估算净利润合计为亏损86.35亿元，与2008年同期净利润351.78亿元相比，大幅下降了124.55%。而一季度这26家公司的净利润为合计亏损35.13亿元，二季度的预估净利润为亏损51.21亿元，环比下降了45.77%。

再看化工企业大的行业环境，据发改委发布的数据，前5个月，化工行业实现利润585亿元，同比下降24%，降幅比1-2月缩小31.5个百分点，去年同期为增长24.8%。其中，化肥行业利润69.3亿元，下降52.7%，去年同期为增长72.4%。

在这种矛盾下，中游产业一段时间是被牛市所抛弃的。但近期，卖方研究机构集中对中游产业发布看好的研究报告。

招商证券下半年策略报告认为，下半年投资关注的重点可在把握上游的同时,埋伏中游原材料行业。其依据之一是PPI见底回升时,利润会向原材料和能源集中,在PPI见底回升至4%的过程中,钢铁、化工等原材料行业的利润弹性最大。并建议超配钢铁、化工、造纸等中游行业。