私募基金清盘季：75只逼近“红线” 最低净值4毛1

　　75只逼近红线私募清盘季

　　理财周报记者 滕晓萌/文

　　2011年6月17日，大盘跌破2661创年内新低。

　　到这一天，今年已有11只阳光私募产品清盘，75只净值低于8毛；到这一天，一半“一对多”产品跌破面值，6只接近清盘线；到这一天，7只TOT逼近红线，最低净值4毛1。

　　清盘季,就像一次成人礼。

　　2011年的中期策略报告，国泰君安在标题上用了三个大字：“底、底、底”。

　　对于曾经生机勃勃的阳光私募、挂钩证券的信托产品、以及各家基金公司力推的“一对多”产品而言，这一底部进程，也许才刚刚开始。

　　有很多位从公募奔私的大佬，正在度过从业以来最艰难的时光：业绩不济、无法提成、赎回压力大。

　　同样的问题，也出现在挂钩他们产品的TOT，以及最直接的竞争对手——“一对多”上。

　　这并不是这些号称面对高净值客户的产品，第一次遭遇业绩危机——同样的业绩线，我们在2008年见过，2010年上半年也见过。

　　但不同的是，当时他们并没有受到太多的责难，几乎所有人都认为，在熊市中能够比公募基金跌的少，已经难能可贵。

　　2011年，他们中间的大多数人，已经将仓位降至一成，整体而言，同样能够战胜公募基金。

　　但是投资者耐心终于到达极限，业绩神话轰然破碎。

　　这源于投资者的成熟度提高：投资者终于发现，无论出自私人公司、公募基金、信托大户、银行渠道、合伙企业，私募产品都不是绝对高收益的代名词。高收益只是一种可能性，可能的高收益背后，伴随着同样可能的高风险。

　　这也源于行业竞争的激烈：越来越多没有历史业绩可考，或者历史业绩并不突出的管理人，进入私募领域。业绩不佳、不受投资者认可的管理人不断被自然淘汰，才是一个健康的资产管理行业的标志。

　　与公募基金一样，他们同样受到银行和信托产品的冲击。对于厌恶风险的高净值客户们来说，如果眼前有年收益率固定在15%的房地产信托，就不会有人选择收益率不稳定的证券投资产品。

　　他们都受到最初的规则所限：净值低于0.8元时要减仓，低于0.7元时可能清盘。他们当初欢天喜地进入这一行之前，并没有认真考虑过，除非市场单边上涨，否则很难在很低的仓位限制下，将自己的业绩从0.7元提升到1元。

　　但最大的问题还是在于，他们与公募基金，实际上面临的是同一个市场。

　　同样的投资标的、同样的管理人、同样的投资者。如果仅仅依靠仓位的灵活，他们也许可以跑赢大盘基金，却不可能跑赢证券投资行业。

　　他们和投资者都曾经以为，这是一块新的应许之地。几年之后发现，即便穿上新鞋，仍然还是在原地转圈。

　　所幸，我们能够看到一些公司所做的努力，对冲模型、量化投资、更多样的投资标的……这些，相比管制严格的公募行业，更有可能成为下一轮资产管理行业突破的方向。

　　也许很多年后，我们会想起这几年，无论是私募行业还是私募产品，都将自己的骄傲和荣光，寄托在相对于公募产品的比较优势上。

　　就像几年前，公募基金们毫不掩饰，自己相对于银行定存和理财产品的优势。

　　所有的潮水都会退去，投资者只有在受伤之后，才会趋于理性。

　　最初的几年，永远是最黄金的回忆。2011年，让我们对其说再见。

　　　　7只TOT逼近红线：平安信托重灾区，最低净值4毛1，罗伟广4只产品“很受伤”

　　理财周报记者 刘梦 董华/文

　　私募的信托席位紧缺，TOT产品为私募发新产品提供了极大的便利。但是阳光私募本来就不是很“阳光”，信托产品的信息披露就显得更加隐蔽了。

　　在记者统计的TOT产品中，有一只产品最为神秘——黄金组合1期2号。截至6月10日，黄金组合1期2号为0.4180元。

　　记者了解到，这只产品很可能是平安信托经过原产品改造而来，自产自销的一款产品。

　　黄金组合1期2号

　　或是平安信托自产自销

　　据平安信托客服查询数据显示，黄金组合1期2号成立于2007年12月28日，首发时产品的净值是1元，到2008年年底，净值一度跌至0.3363元，2009年底为0.4464元，2010年底为0.4290元。截至2011年6月10日，累计净值低至0.4180元。

　　“一般私募产品的净值若低于7毛钱，则已经达到清仓线，预警线在8毛5上下的也有。”淡水泉产品风控部负责人刘忠海向记者表示，“净值低至4毛钱，这种情况很少见。”

　　平安信托相关人士告诉记者，平安证券只是和黄金组合1期2号有合作关系。目前黄金组合系列产品的信托经理都是田颖秋，但投资顾问一栏空白。

　　“我认为1期2号的组合其实就是星石和淡水泉，还有朱雀的组合，从去年2月到现在的收益来看，如果是这三个产品的组合，收益率是吻合的，现在收益率也就是3%左右。因此投资顾问是由多家私募组成，所以投资顾问这栏显示为平安信托。”壹私募研究中心一位研究员告诉理财周报记者。

　　据平安信托客服向记者介绍说，黄金组合1期2号产品的主要投资方向为，一级市场、货币市场基金、银行和交易所债务市场、一级市场申购、受托管的信托产品、银行存款等。

　　“这个很有可能是由平安信托之前的产品改造过来的。”一位分析私募产品多年的研究者向记者解释，之前平安信托曾有一款产品叫“瑞智1期”，黄金组合1期2号很可能是由这个产品改造过来的。

　　记者查阅资料发现，瑞智1期在今年初的单位净值为40.23元，与黄金优选1期2号非常接近。

　　另外，瑞智1期与黄金组合1期2号的成立日期是同一天，均为2007年12月28日。

　　罗伟广4只产品“很受伤”

　　壹私募研究中心统计数据显示，92只在售的TOT产品中，82只来自平安信托。这92只产品中，33只净值低于0.9元，7只净值低于0.8元。

　　净值最低的TOT产品，除了上述的黄金组合1期2号以外，还有黄金优选2期7-10号、黄金优选5期6号等。

　　净值倒数后八位榜单中，黄金优选2期7-10号产品占了四个位置。

　　截至2011年6月10日，黄金优选2期10号的累计净值为0.7002元，绝对收益率为-29.98%，9号产品净值0.7054元，8号产品净值0.7366元，7号产品0.7271元。

　　黄金优选2期7-10号均为非结构化产品，分别成立于2010年9月、11月，基金经理是新价值的罗伟广。

　　据业内人士称，罗伟广可能是高点进去的，目前市场环境又这么恶劣，业绩不好也是正常的。

　　产品净值在0.8元以下的还有尚雅等知名阳光私募。

　　截至2011年6月10日，黄金优选5期6号的累计净值为0.8001元。该TOT产品成立于2010年12月28日，基金经理是尚雅的石波。

　　“我们主要看准的是新能源、低碳的企业，这些企业可能规模小一点，供求关系的影响也明显一些。”尚雅的总经理石波告诉记者，“中小企业受大盘震荡的影响大一些，造成业绩出现波动。”

　　“我们看的都是新兴企业3-5年的长期回报。”石波说，“这轮中小板创业板深幅回调之后，已经出现了一些很好的投资机会。”目前尚雅加大了调研的力度，主要搜寻一些长期持续高增长的新兴企业。

　　最后石波表示，目前短期净值影响并不大，投资者相对而言也比较理性，公司会坚持长线原则，对整体策略不作过多调整。