明年如何布局 基金经理们齐现“自下而上”思路

　　据证券时报报道，2008年股票市场巨大的系统性风险，让基金经理尝到了从宏观经济出发“自上而下”投资策略的重要性，也让一部分坚持“自下而上”投资策略的基金经理，尝到了净值跌幅领先的苦头。而经历了2009年以来的大幅上涨，全球经济复苏确定无疑的背景下，谈到如何布局明年，自下而上精选个股几乎成为基金经理们一致的策略。

　　震荡向上成为主流看法

　　刚刚召开的中央经济工作会议，给基金经理们在未来宏观政策上吃了一颗“定心丸”。

　　鹏华基金部副总经理程世杰认为，明年的政策环境仍然会相对宽松，中国经济会平稳增长，市场很有可能会呈现出震荡向上的趋势。

　　信达澳银中小盘基金经理曾国富也认为，从经济基本面来说，全球经济，包括中国经济正处于复苏的进程中，各国政府不会出台大的紧缩政策冲击已有的复苏成果，A股市场的系统性风险基本上可以排除。尽管经过了2009年的大幅上涨，很多股票的估值出现了一定程度的泡沫，但是未来的业绩高增长将平摊掉这部分风险，震荡向上将成为明年A股市场的主基调。

　　曾国富还表示，目前占据市场权重最大的银行股平均估值只有15倍左右，“银行股的估值合理，至少封锁住了大盘向下调整的空间，从而为A股震荡向上提供了很好的安全边际。”

　　基金唯“自下而上”是瞻

　　“今年A股市场行业轮动的特征特别明显，如煤炭、有色、汽车、家电等，但经过了大幅上涨后，行业整体性的机会不多了，明年的市场更多地是来自于自下而上的选择。”程世杰表示，基金在今年的比拼，首先是仓位，谁的仓位高，谁就能在竞争中占据先机，其次是行业和板块，比如汽车板块的飙涨就为重仓此类股票的基金带来了超额收益。

　　展望明年，程世杰认为，经过2009年的强势上涨，很多小股票估值都高到了离谱的程度，市场出现了结构性的泡沫，这也意味着明年的股市将会是结构性的机会。而从基本面来说，并不存在市场暴涨的基础，毕竟过量的货币投放导致资产泡沫化的压力是存在的，基于这些看法，程世杰表示，来年投资的思路将本着“自下而上精选个股，往优质的公司集中。”

　　“任何行业都可以自下而上去选股，因为整体的经济环境毕竟是好的，即使是不看好的行业，也会有好的公司，而在看好的行业中，我们要做的是去寻找哪些值得投资的公司。”鹏华基金公司研究总监冀洪涛表示。 （记者 付建利）