人民币对欧元被动升值14.5%

　　人民币对欧元过去五个月的升值，“会给中国的出口商造成巨大的成本压力，也会对贸易政策的调整产生影响”。5月17日，在商务部例行新闻发布会上，新闻发言人姚坚在“商”言“商”。

　　近万亿美元的援助计划，暂时遏制了欧洲主权债务危机的传染，不过，欧元汇价的反弹，仍被市场视为昙花一现。今年以来，欧元对美元已下跌近14%。由于人民币实质上盯住美元，造成人民币被动升值。姚坚称，今年初至5月14日，人民币对欧元已累计升值14.5%。

　　背负的升值压力卸下，人民币汇率形成机制改革窗口是否重启，再成热谈话题。此时，中美两国官方一场规模庞大的活动——第二轮中美战略与经济对话已近揭幕。

　　中方再次试图排除来自外部的干扰。5月20日，中国外交部为此次对话召开吹风会，财政部部长助理朱光耀在回答提问时重申以往中国政府态度：一个国家的汇率机制属于国家主权范畴，外部压力只会延缓人民币汇率机制改革的进程。

　　时机猜想

　　对于人民币汇改时机的讨论，已变成一场不可能有结果的竞猜。央行5月10日发布的《2010年第一季度货币政策执行报告》，更是引起遐想无数。

　　央行这份报告对汇改的表述为，“将进一步完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

　　这样的汇率政策展望，着墨明显多于去年四季度。外界对此的解读是，人民币汇率或将参考一篮子货币进行调节，并可能增加其自由浮动的空间。

　　目前，由于人民币汇改问题迟迟未有决断，美国财政部原定于4月15日公布的半年度国际经济和汇率政策报告，至今也未披露。美方曾公开表示，将在几次重要会谈前后，对该问题进行进一步的研究。这种说法，无疑使得5月24日至25日在北京举行的中美战略与经济对话，或6月初在韩国釜山举行的20国集团财长会议变得更具意义。

　　央行发出的信息令市场浮想联翩，但疲软的出口数据和外部经济的不确定性，却又令市场人士的判断变得更加艰难。特别是随着希腊主权债务危机的扩散，市场避险情绪再度升温。年初至今，美元指数已经升值近10%，欧元兑美元的贬值幅度则接近12%，而一直盯住美元的人民币实际有效汇率，也止住跌势。国际清算银行(BIS)5月14日公布的数据显示，4月人民币实际有效汇率指数为116.14，较3月升值0.4%。

　　另外，出口的不确定性增大。今年前四个月，中国贸易顺差仅为161.1亿美元，同比下降78.6%，3月甚至一度出现贸易逆差。4月虽然恢复贸易顺差，但当月规模仅为16.8亿美元。

　　欧洲主权债务危机的扩散，更具冲击。尽管在欧盟和国际货币基金组织的全力救助下，传染势头得到暂时压制，但很多经济学家判断，这场危机仍有可能再度扩散。而且即使危机渐渐平息，欧洲多数国家也将面临财政纪律的严格约束，一旦经济刺激政策停止，需求端萎缩的风险必将更为明显。

　　中金公司研究部近期下调了对今年中国经济增速的预期，并称，近期包括房地产在内的紧缩政策，以及外部环境的不确定性，将令中国经济增速呈现前高后低的趋势，下半年经济下滑风险显著增加。另外，进口原材料价格的大幅下滑也将抑制中国通货膨胀压力。“在此背景下，人民币对美元升值以及利率调整都会被推迟，以防止经济出现大起大落。”

　　国泰君安宏观经济分析师姜超也持同样观点。他预计，中国贸易顺差可能要到2010年10月才会上升至200亿美元以上，所以短期内启动升值的必要性不足，升值启动时间可能会延后至今年四季度或者明年。