汇率暴涨暴跌背后：人民币国际化存疑

新年第一个工作日（1月3日）和第二个工作日（1月4日）香港离岸人民币拆借利率（Hibor）就分别飙升至了17.76%和16.95%。1月5日，香港离岸人民币拆借利率(Hibor)全线飙升，隔夜Hibor暴涨2139个基点至38.335%，续创2016年1月13日以来新高；7天利率升至17.55456%，14天利率升至15.70717%。

1月6日，香港离岸人民币隔夜Hibor暴涨2299.8个基点至61.333%，连续第二日暴涨。7天利率升至24.731%，大涨717.6个基点。14天利率升至19.626%，大涨391.9个基点。（注：离岸人民币Hibor隔夜利率在去年1月12日创下66.82%的历史高点。）

离岸人民币拆借利率飙升、香港市场上人民币连续升值，这一幕幕是不是似曾相识？是的，类似的场景就曾经发生在去年的1月12日和9月19日。

去年的1月12日，离岸人民币流动性紧张状况加剧，香港隔夜离岸人民币银行同业拆放利率（Hibor）由1月11日的13.4%飙升至66.8%，创有记录以来最高水平，一周、两周Hibor也分别升至33.79%、28.34%的纪录新高。

离岸市场的人民币流动性收紧时，人民币汇率会怎么样？

去年同一时期，香港隔夜离岸人民币银行同业拆放利率（Hibor）飙升创下历史记录后，人民币汇率相应地在1月11日大幅升值逾800点，1月12日继续延续升值态势，一度上涨380个基点至6.5641元，打平了与在岸人民币兑美元汇率的差价。

然而，人民币的升势并未持久，过完一季度之后，人民币在第二季度从6.5左右贬值到了约6.7。

三季度的人民币汇率表现得波澜不惊，对于10月份的人民币入SDR表现出一副胸有成竹的样子。但是，表面的波澜不惊底下，掩盖的可是波涛汹涌。

从9月14日到9月19日，香港隔夜人民币银行同业拆息利率不断创新高，连续多天脱离市场正常水平。9月19日，隔夜香港人民币同业拆借利率（CNH Hibor）甚至报到了23.68%，较9月15日的7.95%大幅飙升，创下2010年3月有数据以来的历史第二高值，仅次于今年1月12日的66.81%。不仅是隔夜利率，其余所有期限的离岸人民币拆借利率都处于历史次高位，7天期CNH Hibor从8.99%升至12.45%，14天期CNH Hibor也攀升至12.45%。

然而，三季度似乎是一场深不见底的暗战，“十一”大限一到，人民币顺利完成入SDR后便重新打回原形。在10月份之后，人民币一度从近6.5一路上扬到了年底的6.988。

时隔一年，央妈大战空头的大戏又再次上演。一边推高离岸人民币汇率，另一边则 “釜底抽薪”，推高Hibor（香港隔夜离岸人民币银行同业拆借利率），让空头借不到人民币，或者借入人民币的成本奇高，从而将空头的威风杀得遍地。

而且，央妈已经不是去年的央妈了。有了去年开年的经验，今年在头三个工作日就将空头打爆。

开年头三个工作日，央妈就已经以迅雷不及掩耳之势出击，三日之内，人民币反弹近1600点——对于货币汇率而言，这是足以打爆任何空头的一个恐怖升幅。更不用说，央妈还抽走了任何一个人民币空头都需要的武器，借入人民币。当央妈抽走离岸市场的人民币流动性，空头做空时借入人民币的成本飙升至38%以上。这做空的代价可真不是一般人能承受得起啊，更何况央妈三根大阴线足以打爆你的头。

隔夜拆息率的飙升，并非偶然：收紧人民币流动性，大幅拉高息口，抬升做空者的成本，令其知难而退才是每回隔夜拆息率（HIBOR）飙升的真正原因。

尽管离岸人民币顺利实现三连涨，“三根阴线改变信仰”的故事在这里却完全不起作用。别说信仰了，市场的情绪变化都不是太明显。从人民币期货的成交量和成交价来看，空头们对人民币期货的热情有增无减。

近几个月以来，香港交易所人民币期货成交量急速攀升，今日再创新高。

截至1月4日，美元兑人民币（香港）期货日均成交量高达4555张，刷新2016年12月的日均成交量纪录，当时日均成交量为4325张合约。事实上，美元兑人民币（香港）期货成交量在2016年8月以来就逐月攀升，日均成交量由去年8月的915张跃升至今年1月的4555张。月度成交量方面，2016年12月的合约成交量为86490张，而在今年1月刚刚过去的两个交易日中，合约成交量就已达到9110张，若该势头得以延续，预计1月合约成交总量将超过去年12月。按年来看，2016年，美元兑人民币（香港）期货合约成交量达到538594张，约为2015年全年的两倍。未平仓合约则在2016年12月30日创下45635张合约的新纪录，约为全球美元兑人民币（香港）期货未平仓合约总和的2/3。

1月5日人民币期货的成交量更是激增，创下了惊为天人的单日成交量（见下图），完全秒杀过去一年以来任何一日的成交量。市场情绪看来丝毫没有因为空头被央妈打爆而熄火，相反，嗅到金钱血腥味的空头们在今天将其兴奋的情绪引向了最高潮。

昨天人民币期货的成交价在央妈的极力追击下有所回调，但市场的看空情绪仍然很热烈。据今日的人民币期货报价推算，市场认为到今年3月人民币会到6.9455，6月份会破7，年底市场认为人民币会到7.1755。

1月4日，港交所还宣布，计划推出人民币货币期权，若市场准备就绪，美元兑离岸人民币期权合约可望在2017年第一季开始交易。新期权合约将配合香港交易所现时提供的美元兑人民币（香港）期货及其他人民币货币期货。  根据主要合约细则，期权合约金额为每张10万美元，交易费为8元人民币，首6个月豁免。而且，该期权为标准场内合约，具有高透明度，缴付保证金后即可买卖，可大手交易，合约期可长达16个月。

人民币货币期权一旦推出，围绕着人民币市场的赌徒将会越来越多，这个市场也会愈发地热闹。

后记：

香港放高利贷的都要怀疑人生了。

因为，昨天晚上香港市场的人民币隔夜拆借利率高达38%，人民币Hibor暴涨2139个基点。今天，香港离岸人民币隔夜Hibor暴涨2299.8个基点至61.333%，连续第二日暴涨。

短短一夜之间，人民币离岸汇率从6.95暴涨到6.81，人民币空头被完爆——某种程度上说，很有可能是人民币空头自己的踩踏造成了这种结果。

我大中国民众欢呼央妈收割洋韭菜，又一次赢得汇率战争的巨大胜利。

相传，是央妈通过四大行收紧人民币境外流动性，以3万亿美元的外汇储备和对海外人民币流向的整体精准掌握，央妈打爆空头可谓是分分钟的事情，这一次的汇率飙升与2016年初的人民币汇率短期飙升，并无例外之处。

我想说的是，一体两面。

央行能够如此轻易收紧海外人民币，导致人民币借贷利率急速高升，也说明了海外的人民币市场并没有形成特别大的规模，海外人民币基本处于中国自己自导自演的状态。

众所周知，中国央行从2009年下半年起，开始积极推动人民币国际化，人民币国际化进程大致可以分为两个阶段：在2010年至2015年上半年，人民币国际化貌似取得了大发展； 2015 年下半年至今，人民币国际化的速度显著放缓，大多数指标都出现了逆转。

我专门整理了一个表格，你就能看出来人民币国际化的进展情况（见下图）。

自从货币，特别是信用纸币的概念和本质逐渐为大众认知以来，咱中国人老有种梦想，咱为啥不能和美国人一样，扛上美联储印刷的废纸美元，到了国外就可以买买买……

有朝一日，我们扛上人民银行印刷的一堆废纸，也去剥削他国人民，也去轻松买买买——这就是2009年以来中国金融体系一直在鼓吹的人民币国际化。

然而，自打2009年一开始，我就对人民币国际化不怎么看好，也写过很多文章深入讨论这个问题。

任何一种货币，想要走向国际化，只有升值一条路，没有人想要持有一种可能会大幅度贬值的货币——对于任何一种非美货币来说，想要国际化，必须在长期内具有升值潜力——反之，一旦形成贬值趋势，别说什么国际化，连本国金融系统稳定都会成为问题！

显然，从2008年到现在，人民币的这种潜力已经被利用殆尽。

很多人可能不知道做空一种货币的途径，以人民币和美元为例：

货币炒家首先以某种代价（利息）大量借入人民币，在市场上抛出，导致人民币贬值之后，这些货币炒家就会以贬值的汇率再来购买人民币换回去，中间的差价，去掉成本就是利润。

换句话说，要做空人民币的人，必须拥有很大量的人民币才行！

因为央行很清楚海外人民币的规模及其流向，而且还拥有天量的美元储备，所以央行如果想打爆人民币空头，可谓是易如反掌——当知道大多数空头的人民币交割日之前，大幅度提高人民币借贷利率，货币炒家们就会亏得连裤子都输掉。

但问题的根本在于，人民币本身到底值不值钱？

如果人民币本身不值钱，即便央行可以每年找两个机会狠宰空头们一把，但对于人民币长期的币值却并无太大意义。

本文选自“网易财经”，综合自：“港股那点事”、“路财主”。