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人民币贬值何时才是尽头?

时间: 2016-12-02 13:17:19 来源: 君临  网友评论 0
  • 最近人民币快速贬值,小伙伴们一片恐慌,人民币贬值为何跌跌不休?

作者:君临

来源:君临(ID:junlin_1980)


最近人民币快速贬值,小伙伴们一片恐慌,人民币贬值为何跌跌不休?


其实答案很简单,就是12月美联储又要开会讨论加息了。加息了嘛,利率高了,跨国资本屁颠屁颠就跑回去坐等升值了。


对人民币贬值大惊小怪的,其实大可不必,抬头看看全世界各国的货币,谁贬的多,谁贬的少,一目了然。




人民币这点贬值真不算事,甚至可以说是主要货币中表现最好的之一了。看看表现比中国更好的都是些什么国家呢?英国、加拿大,美帝小伙伴;俄罗斯,普京已成川普的好哥们;越南、泰国,都是东南亚朝阳之地。


另外90%的国家,贬值幅度都要比中国大,越是身子骨虚弱的,天天被媒体喊崩溃的,像委内瑞拉、刚果、南非,贬值越是狠。尤其是委内瑞拉,半个月就跌了45%,也真是醉了。


短期透视


从短期的角度看,贬值,主要是由货币流出引起的。


那么在中国,流出的主要是什么钱呢?以下是一张2016年上半年的资金跨境流动情况汇总表,浅色的是去年下半年的数据,深色的是今年上半年的数据。




去年下半年,资本流出的前三项,主要是:


1、偿还外债;


2、经常项下热钱;


3、藏汇于民。


偿还外债,就是本来在早几年美元便宜的时候借了的大量外债,一看美元升值了,还款压力陡升,连忙恐慌性的提前还债,这是去年下半年最主要的资本流出原因。


经常项,一般指的是贸易、运输、旅行等各种费用的支出,其中跨国公司的资金转移也会隐藏在这个项目里,这就是经常项下热钱。


藏汇于民,指的是个人资产拿到海外去投资,炒美股也好,国外买房也好,都是这类。


这三大项,其实都是投机性的热钱,哪里货币升值就跟风跑去哪里。去年年底,也是美联储要开会讨论加息,国内企业提前还债,国外企业提前将利润倒回去,中产富豪连忙转钱出去,加剧了贬值的压力。


恐慌情绪其实并不值得担心,等美联储的会一结束,这压力就消了,各玩各的。这就是我们看到的,为什么上半年流出资金环比下降,贬值速度放缓了。


这些都是短期现象,相信近阶段的贬值,不过都是重复了去年的那一波而已。


长期透视


人民币的贬值,终究是被动的,在全球经济的成绩表上,我们并没有那么差。


那么,决定性的因素,就变成了一个问题:美元能够强势多久?


我们回看美元的百年周期演变史,就会发现,整个的涨与跌,大致可以分成三个阶段。


第一阶段


上个世纪,从一战到二战,那是美国国运的上升周期,对外贸易大量顺差。各国为了获得美元,来支付购买美国货的需求,不得不将大量黄金兑换为美元。在那半个世纪里,全球75%的黄金储备都流入了美国,支撑起全球最坚挺的货币。


这个阶段,虽然美元与黄金是挂钩的,但实际上,在人们的心目中,美元比黄金更值钱。背后的支撑点,就是美国的强大出口竞争力,类似于经济崛起时期的新兴国家。


第二阶段


战后,美军跑到全球去建军事基地,打朝鲜战争,打越南战争,打的财政连年亏空。虽然美元还是和黄金挂钩,但是人们已经没有那么需要美元了。


另一边,因为欧洲经济在复兴,日本经济在崛起,他们的商品更有竞争力,黄金开始从美国流出,美国终于从债权国又变回了债务国。


持续到1971年,美元终于扛不住了,一次性贬值15%,开启了第一次下降周期。这个阶段持续了近十年,整个周期内美元贬值了27%,导致石油、贵金属、各种原材料价格飞涨,那些资源出口国中东、澳大利亚经济进入了黄金时代。


这三十年,说白了,就是美国人力成本太贵了,导致欧洲、日本、四小龙们拥有了低成本的出口竞争力。这一切的竞争逻辑,还是集中在传统经济。



▲1985年之后的美元指数变化


第三阶段


1980年代之后,我们注意到一个现象,美国的国运和美元的升值,开始和科技革命紧密挂钩。


1979年-1985年之间,由苹果、IBM推动的个人电脑革命,带来了美国生产力的一次飞跃,美元也进入了升值周期。


1995年-2001年,软件和互联网革命爆发,微软视窗95上市,雅虎上市,宽带基础设施大量投资,纳斯达克市场大繁荣,六年间美元升值了45%。


2011年至今,借助智能手机革命的爆发,新能源的大量投资,生物医药公司的创新,纳斯达克上市公司的盈利再一次进入了高峰,美元的升值也就不可遏止。


上两次科技革命推动的美元升值周期,都是六年,六年后红利吃完,资本到世界各地寻找新的出路,美元升值的故事就结束了。这一次,美元升值从2011年开始,伴随着科技股的牛市,至今已经有5年了,红利还能持续多久呢?


智能手机时代已经结束,苹果的利润开始下滑,所谓人工智能、VR、大数据、无人驾驶车,都还在画饼的阶段,美元继续强势的发动机在慢慢熄火。


另一边,经过长期贬值的新兴国家们,去产能已经接近尾声,出口竞争力在恢复中,比如俄罗斯、巴西、阿根廷的股市,自年初以来已经上涨了60%。


从这个角度来看,美元升值周期或许已经进入尾声了,只是我们许多人并未意识到而已。就像2015年4000点之后的A股,兴奋的人们还在跟风涌进。


研报参考:申万宏源,《汇率专题系列报告之一:人民币贬值背后,谁在流入?谁在流出?》,作者孟祥娟。


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本文来源:君临 作者:君临 (责任编辑:七夕)
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