人民币贬值捧红离岸美元债 收益率溢价降至金融危机来最低

来源：新浪财经

彭博新闻社报道，投资者逃离人民币资产，帮助中国企业的海外融资成本降至全球金融危机以来最低水平。

随着人民币兑美元过去一年贬值了3.53%，投资者对中国公司美元债券的需求飙升。研究公司PY Standard估计，今年前7个月，各家银行发行了800种以美元资产为对象的理财产品，同比增长44%。根据上海泽奔咨询汇总的数据，获准投资境外债券的中国基金产品管理的资产规模在截止6月30日的六月中增长超过两倍，达到136亿元人民币(21亿美元)。

大量资金的存在正在推涨中国企业的美元债券，摩根大通的一个指数显示，它们相对于美国国债的收益率溢价在本季度下降了32个基点，8月15日降至269个基点，是2008年1月以来最低水平。这依然高于在岸人民币债券126个基点的平均溢价。广发基金管理有限公司认为，中国企业的美元债发行量本季度已经同比增长16%，融资成本的下降和强劲的国内投资者需求还会带来更多发行。

“人民币贬值预期还有，”广发亚太中高收益债券基金经理助理李耀柱说。“中资投资者对中资美元债的需求会继续增加。”该基金过去一年回报率17%。

借债成本的下降让企业进行并购融资或偿还在岸债务变得更加便宜。今年到目前为止，中国公司已经宣布了1580亿美元的海外并购交易，业已超过2015年全年创纪录的1090亿美元。在国内市场，他们下半年面临创纪录的3万亿元人民币债券到期。

彭博汇总的数据显示，中国公司本季度在离岸市场发行了130亿美元的美元债券，高于上年同期的110亿美元。而之前三个季度的美元债发行量均呈现同比下降的局面。地方政府融资平台发行美元债21.7亿美元，上年同期仅有8.5亿美元。

继一个月前发债8亿美元之后，重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司上周再度走上离岸市场，发行了2亿美元10年期美元债券。主承销商中金公司称，该债券主要被中资银行和保险公司买下。

逐步扩张

“从中国流出的资金将有利于离岸市场高评级和高收益率债券，”惠理集团基金经理Gordon Ip表示。“中国基金的主要投资对象一直是中资债券，但他们也将逐步扩大到其他亚洲债券，只要估值具有吸引力。”Gordon Ip管理着19亿美元的大中华高收益率基金，今年回报率11%，超过80%的同行。

投资者喜欢有国资背景的发行人。中国五矿集团2025年到期债券相对于美国国债的收益率溢价本月下降了22个基点，至203个基点，而中资企业美元债收益率溢价同期平均只下降了9个基点。

“最近所有的中资企业美元债发行中，中国投资者买入份额均超过50%，”巴克莱驻香港的债券资本市场董事总经理Avinash Thakur表示。“有些中国投资者会将这些债券重新打包，卖给中国的高净值人士或散户投资者。”

从收益率和溢价角度看，离岸债券很有吸引力。重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司10年期债券4.5%的票面利率比一年期美元存款利率高出大约290个基点。在中国债市，类似期限AA+级债券的收益率为3.92%，比基准一年期人民币存款利率高242个基点。

“未来三年，由于人民币贬值前景，中国企业美元债收益率将继续下降，”德国商业银行驻新加坡分析师贺烜来表示。“由于他们自己的风险限制，很多来自中国的资金只能买中资企业债券。”