“最强贸易顺差”为何换来“最弱外汇占款”？

　　21世纪经济报道 央行16日公布的5月金融机构人民币信贷收支表显示，当月外汇占款295407.78亿元，环比增加386.65亿元，增幅较4月大降66.93%，是今年以来的最低值。此前8个月里，单月金融机构外汇占款新增值均在千亿以上。

　　但5月的贸易顺差却高企：当月外贸进出口差额高达2203.93亿元，几乎是2009年至今单月值的最高水平。

　　金融机构持有的外汇占款，是用人民币向企业、居民购买外汇的结果，形成基础货币投放。多年来中国贸易顺差驱动天量“外汇”入境，外汇占款亦成为货币投放的核心渠道，与贸易顺差有密切的正相关。那么，如何解释5月贸易顺差与外汇占款的背离？

　　中信银行外汇分析师梅治信对21世纪经济报道记者表示，主要原因是企业、居民持汇意愿增强，“贸易顺差上升，入境的外汇增多，肯定会带来结汇的压力。但结汇要通过银行代客结售汇渠道，后者的数据与外汇占款关联性更强。”

　　16日外管局公布的5月银行代客结售汇数据显示：当月银行结汇8743亿元人民币（等值1419亿美元），售汇8502亿元人民币（等值1379亿美元），结售汇顺差241亿元人民币（等值39亿美元），这一顺差为2013年8月至今最低值，环比4月下滑约60%。

　　梅治信认为，根本原因是今年1月至5月，人民币出现阶段性贬值，使企业、居民持汇意愿增强。从今年1月14日美元兑人民币达6.0930的波峰，到6月5日6.1708的谷底，人民币币值一路下行。

　　东莞证券宏观分析师费小平认为，今年以来央行的结汇意愿也在降低，呈现“不完全结汇”，反映对流动性投放的谨慎。通常情况下，央行所持外汇资产当月增量（以外汇占款为主）与金融机构（含央行）所持外汇占款当月增量大体持平，甚至前者的数据更高；但今年3月起，央行表内新增外汇资产明显小于金融机构新增外汇占款，很大可能是结汇量萎缩。

　　不完全结汇或有外汇储备过重的考虑。6月12日外管局两名官员就我国外汇储备经营管理接受网络访谈时提出，外汇储备增长过快加大宏观调控难度、增加央行资产负债风险，也加大了外汇储备经营的挑战。

　　当前货币供应量并未受新增外汇占款大跌的影响，5月M2增速保持在13.40%，已是年内相对较快的速度。有分析师认为，央行将更多配合国务院的定向降准政策，差异化投放资金，避免外汇操作造成的“撒胡椒面”。他同时表示，6月5日以后人民币重拾升势，有可能再度促进外汇占款的增加。（编辑付玉）