崔红霞：日元的疲软态势将持续下去

　　日元大跌英镑危急，货币战争迷雾笼罩。货币战争的预期已然引起全球贵金属、大宗商品市场和资本市场的波动，货币战争打响对我国人民币汇率以及流动性影响又将如何？中国有什么应对方法？热钱是否会涌入中国？对A股有那些方面的影响？ 华泰证券（601688）研究所研究员崔红霞做客财苑社区，为您一一拨开货币战争迷雾。

　　日元近一段时期来大幅贬值，引起了金融市场的广泛关注，论其贬值的背景及原因，崔红霞认为，近几个月来日元的大幅贬值引起了金融市场的广泛关注。自去年9月份初以来到3月8日，美元兑日元的汇率从78.28上升至目前的96.02，日元兑美元贬值幅度超过20%。日元大幅贬值的背景看，去年底安倍上台后，明确表示将推出扩张性刺激政策抗击通缩、提振经济，今年1 月，日本央行宣布设定CPI 年涨幅为2%的价格稳定目标，并决定从2014 年起实施无限期资产购买，市场对日本央行更为激进的政策预期显著升温。此外，日本经济基本面的持续疲软以及国际经济环境的改善使得日元多头的信心受到削弱，也减弱了日元避险价值。而此次日元贬值对中日贸易影响程度如何？崔红霞指出，从中日双边贸易看，由于日本是我国第五大贸易伙伴，日元贬值利于日本出口，遏制日本进口，不利于他国对日外贸出口，日元大幅贬值无疑将对我国出口造成一定压力。但同时，也将带来中国从日本进口成本的下降。从我国与日本外贸的相互竞争力比较上看，由于对第三国出口份额涵盖的行业有所侧重，我国和日本产品在国际市场中的重合度并不太高，这种相互竞争程度的影响预计不会太大。

　　至于此次日元大跌对国内A股市场有何影响，崔红霞个人认为，面对不断涌现的货币贬值潮，我国央行的态度以及政策举措备受关注，是主动出击还是被动应对？密切观察、顺势而为（财苑）或将是应有之举。在公开市场上，央行近期暂停逆回购，重启了28天和91天正回购以应对节后银行备付金释放和资金的回流，对流动性的管理仍是谨慎为之。随着日元的持续贬值，从行业影响看，与日本保持密切贸易和技术往来的公司或将受到一定的影响及波及，一些对日进口业务占比较多的相关行业有望受益于采购成本的下降，而随着日元贬值趋势的延续，电子行业或将面临日本产品竞争力增强的压力和冲击。

　　日元未来的进一步走势需要关注形势的发展和变化。短期看，需要关注3月份新任行长上任后的举措以及日本央行会否采取进一步的激进措施，市场对日央行宽松预期的波动都将扰动日元汇率的表现。据日本媒体报道，日本政府已决定提名亚洲开发银行行长黑田东彦出任日本央行行长。近日黑田东彦表示日本央行目前执行的资产购买规模不足以实现2%的通胀目标，未来将加大货币宽松力度，并不惜一切代价尽早结束通缩。尽管黑田能否顺利执掌日本央行仍存在不确定因素。但中长期看，日元的疲软态势料将持续下去，主要是由于日本经济的复苏非短期内能改善，而财政风险以及外围市场经济环境的改善导致的风险偏好情绪的变化都将对日元的中期疲软造成持续推动。