组织机构/年会活动: 中国交易银行50人论坛 中国供应链金融产业联盟中国供应链金融年会 中国保理年会 中国消费金融年会 第三届中国交易银行年会

人民币升值短期“见顶”信号乍现

时间: 2011-07-05 12:01:14 来源: 经济观察网  网友评论 0
  • 记者 欧阳晓红 近日,于汇改重启一周年期间表现活跃的人民币对美元汇率忽然“安静”了下来。而自去年汇改重启以来,人民币汇率弹性明显增强,如2010年6月21日至12月31日,中间价隔日最大波幅为295个基点,日均波幅64个基点。

  记者 欧阳晓红 近日,于汇改重启一周年期间表现活跃的人民币对美元汇率忽然“安静”了下来。

  6月30日,上半年最后一个交易日,人民币对美元中间价报6.4716,较前日仅略升两个基点;而29日较28日也只走高5个基点;自23日报6.4736起,人民币汇率中间价便没走出6.47时代。“目前看,人民币汇率水平接近均衡点,至少已经出现经常贸易逆差;且未来顺差呈下降趋势。”清华大学中国与世界经济研究中心教授袁纲明说,“而人民币见顶的逻辑是中国经济存在下滑的危险性,以及不乏房地产泡沫破裂的可能性,但中国有能力治理泡沫。”

  见顶信号?

  其实,人民币汇率一周时间波动幅度不超过34个基点的情况,在汇改重启以来并不多见。或许这也是某种定格。以6月30日为界,上半年总体升幅2.26%,以央行政策目标年升值5%测算,目前升幅正好也是一半。

  而自去年汇改重启以来,人民币汇率弹性明显增强,如2010年6月21日至12月31日,中间价隔日最大波幅为295个基点,日均波幅64个基点。

  但是,现在,近一周的波幅不过34个基点,汇率弹性远不及去年汇改之后的表现。这是否昭示某种价格回归?

  另外,6月30日,海外人民币无本金交割远期合约(NDF)一年期报价6.3870,预示一年后人民币将升至6.1859;而6月30日的国内一年期外汇远期贴水680个基点,意味着人民币汇率一年后为5.7916,这显示境内升值预期强于境外。

  与此同时,即期市场上亦出现了汇价倒挂,即在岸人民币强于离岸人民币。有说法称,原因在于香港人民币资金池加快扩容,供应量增加抑制了价格。但通常上讲,境外汇市更为市场化,通常升值预期高于境内。

  可以佐证的是,外管局数据显示,除个别时期外,2010年境外市场1年期人民币预期升值幅度整体上高于境内水平,两个市场的报价存在1%的价差。

  基于此,业界分析,是否人民币开始步入了“见顶”周期?

  经济学家樊纲预期人民币或在两三年后停止升值。

  建行高级研究员赵庆明认为,6.47裹足不前的背后是多重因素,包括外部美元指数相对稳定,内部中国经济放缓,货币政策紧缩,外向型中小企业陷入困境等。在其看来,至少目前人民币汇率水平未回到均衡状态;现在不少看法较为短暂;一旦恢复常态,升值论又会起来。

  而一家金融机构首席经济学家估计,人民币在第四季度可能会转向,因为升值动力已不存在。他认为,上半年升值是因为美元贬值,其实,人民币有效汇率并未升值太多。

  与之相关,几天前,高盛集团曾建议对冲基金结束一项看涨人民币对美元的交易,高盛证券部驻伦敦的银行家詹姆斯·韦斯特伍德亦建议客户退出一项看涨人民币的交易。这是否说明,高盛开始唱空人民币,担忧中国经济?“作为上市公司,国际投行追求价值最大化,抛出的观点总是利于其投资策略;不主张跟踪国际投行的观点作为投资决策。此外,需要厘清的是,人民币汇率是一年之内、还是三年之内见顶?或几年之内见顶?”美国斯坦福大学高级研究员孟庆轩说。

  假如见顶

  现在,人民币已升至6.47,见顶与否,尚无法衡量,但正遭遇“三元悖论”魔咒。

  一位政府官员表示,因为开放经济体无法兼顾“汇率与物价的稳定”,固定汇率政策安排下(无论是盯住单一货币还是一篮子货币)货币政策无效,央行不可能既管汇率又管利率。中国正在为以干预市场来稳定汇率的方式付出代价通货胀膨。

  此前通胀没有来,是因为股市与房市的“吸金”功能,现在随着两个资产市场的退潮,流动性开始对商品价格产生影响。于是,人民币呈现出对内贬值对外升值的属性。

  目前,人民币的对内贬值对外升值这种内外币值背向运动令人难以理解。但理论上,一种货币如果存在汇率变动压力,无非有两种解决方式:名义汇率变化和物价变化导致的实际汇率变化。

  而自1994年汇率并轨以来,人民币三次出现了上述币值背向运动。一次是1994年至1996年;一次是1998年至2003年;一次是现在。

  回到在6.47停留近一周的人民币汇率弹性问题上,上述官员认为,人民币汇率弹性增加并不代表人民币必然单边升值,现在的升值预期,一定程度是市场与央行的单边博弈结果。如果真正让市场有更大的自主性决定汇率,未必是升值走势。

  袁纲明说,相信人民币汇率已接近高位边缘的水平,但人民币不会见顶后贬值;反而另一种可能性较大,即突然出现投机性购买美元,因为中国通胀,以及经济政策的不稳定与不合理性,可能会出现人民币的短期投机。

  他甚至预期,待到人民币可兑换那一天的到来,恐怕会造成大量人民币去兑换美元。因此决策者不敢轻易放开资本管制,而这恰是中国特色。在他看来,中国的地产泡沫无需讨论,估计2013年会出现大幅下跌。不过,袁纲明认为中国处理泡沫的能力很强;包括资本管制的能力也超强。

  那样,即使人民币见顶,出现资本流向逆转也无碍吗?决策层认为,这需要守好资本大门。也因此,凡涉及资本项目的关键交易均未开放。但外管局表示,我国实施严格管制的主要是跨境金融衍生工具交易等,其他项目已实现一定程度可兑换。

[收藏] [打印] [关闭] [返回顶部]


本文来源:经济观察网 作者:欧阳晓红 (责任编辑:赵静)
  •  验证码:
热点文章
中国贸易金融网,最大最专业的中文贸易金融平台