沈明高：中国要警惕世界经济大泡沫

沈明高与网易财经编辑倪惠

　　网易财经10月讯 网易财经《意见中国－－网易经济学家访谈录》栏目近日专访了花旗银行中国研究部主管沈明高。他曾任教北京大学，后又转到投行。他的研究具有很强的现实感。他是财经类媒体的宠儿。他为什么对资产泡沫忧心忡忡？他怎样看世界经济陷入大萧条的危险？

　　在接受网易财经访谈时，沈明高鲜明地指出，世界各国的大救市，是从1929年大萧条以来罕见的。但是问题在于，如果救市失败，就可能使全球经济陷入大萧条。他说：“未来会不会带来一次大的泡沫，和泡沫破裂之后的再一次经济的大幅度衰退，甚至萧条，我觉得这种可能性不能完全排除。”

　　对于当前的泡沫，他认为，美国、日本放出大量的货币，将使得泛滥的货币往新兴经济体跑，推高新兴经济体的泡沫。沈明高说：“你担心泡沫，你又没有别的投资机会，你又要去投资，所以说这么多的资金追逐比较少的投资机会，最后只能会加剧这个泡沫的上升。”

　　沈明高担心，由于各国竞相干预本币升值，这将使得新兴经济体放慢升值的步伐。不过，沈明高并不认为会发生严重的汇率战、贸易战，但他认为，贸易摩擦会增加，并且中美之间爆发贸易摩擦的可能性会大一些。

　　沈明高主张人民币升值，以消除贸易摩擦，抑制通货膨胀。对人民币升值可能带来的部分企业倒闭，沈明高主张以开放服务业来解决。他说：“怎么样来帮助这些企业从这个行业转型到其他的行业，比如说服务业，如果能够开放一些服务业，这些制造业的企业转向服务业了，它就不至于需要倒闭，它可能会解雇一些工人，但是不会导致大规模的失业。”

　　沈明高反对限购房政策。他说：“据你的年龄限购，每个家庭只能买一套。这就有一点回到计划经济的时代的味道。”“在某种程度上是以现在价格的稳定作为目标，它的代价可能是未来价格的上涨。”

　　以下为访谈实录：

　　中国要担心输入泡沫

　　网易财经：沈老师，最近美联储确定继续执行量化宽松货币政策，您觉得美国选择这一政策的根源在哪儿呢？

　　沈明高：基本的根源主要还是美国经济比较疲弱，就是随着今年上半年这两个因素的消失，美国经济还有再次放慢的可能：第一个因素就是刺激经济的一些政策，今年上半年过后基本上它的力度就逐渐减弱，对经济的这个拉动作用也明显地减少。第二，所谓的加库存化，就是很多的企业原来库存很多，现在逐渐的增加一些库存，这个也增加了需求。但是当库存增加到一定水平的时候，企业还是比较谨慎，整个库存还是很难回到危机前的水平。

　　在这样的一个情况下，企业也不敢投资。企业不敢投资呢，企业又不敢雇更多的人。所以就有可能陷入一个恶性循环：消费者比较谨慎，然后企业发现市场前景不好，我也比较谨慎，我就不雇人。

　　我想美国这个现有的政策，包括量化宽松第二阶段呢，有可能是希望打破这样一个进一步经济螺旋向下恶化的这种趋势。

　　网易财经：您赞同继续执行这种宽松货币政策吗？

　　沈明高：如果你站在美国的角度，它要稳定经济增长，它要降低失业率，它的能够选择的办法也很少。

　　当然，我们站在中国这一面的话，我们不希望它这么做，对吧。它这么做的这个恶果就是说，可能有增加了全球的流动性。这个全球的流动性对中国有一个冲击。但是我觉得站在我们中国自己的立场上，我们也不能完全说你不应该这么做，一是，人家是一个主权国家，第二，我们也有我们自己应对的办法。所以说这是两国之间的一个博弈，而且到目前的情况下，美国还比较强大，中国应该更多的做好应对的措施。

　　网易财经：美国刚刚确定量化宽松货币政策之后，日本就重启了零利率，您觉得会带来一个什么后果呢？

　　沈明高：我们的看法是全球经济复苏是不平衡的，那么政策的选择也是不一样的。日本、美国甚至英国，可能会采取更宽松的政策。与此同时，中国希望就是说能够早点退出我们的刺激政策，但是这个步伐现在看来也要放慢，因为这个全球一体化的情况下，如果说，全球的流动性大幅度成长，那么如果中国再加息的话，肯定会有大量的资金流向中国，那么这对中国的资产价格，包括CPI的通货膨胀，都有比较负面的影响。

　　网易财经：您觉得我们现在是否需要去担心世界泡沫问题呢？

　　沈明高：对，我觉得这个担心是必要的。就是而且以现在来看，要担心新兴市场经济的泡沫的可能性，比发达国家要来得更大一些。

　　自然的，可能会有一些投资者认为说，下半年中国的经济相对比较稳定，股价上升的空间会比较大，所以会吸引更多的资金进来。那么会不会有一个大的资产泡沫？我倒觉得也不会今年或者明年马上就出现，有可能需要一点时间，那么就要看我们的政策。如果我们的政策一直不敢退出，或者一直拖到最后，比较晚的时候才退出呢，那么这个泡沫上升到一个比较大的一个阶段，这完全是可能的。

　　现在事实上，我觉得有很多投资者已经在担心这个泡沫。但是呢，你担心泡沫，你又没有别的投资机会，你又要去投资，所以说这么多的资金追逐比较少的投资机会，最后只能会加剧这个泡沫的上升。

　　网易财经：最后泡沫破裂，又会给全球经济带来危险？

　　沈明高：这种可能性是有的。那么对政府来讲，对决策者来讲，无非就是说，我为了防止这个资产泡沫的这个上升，或者最后的泡沫的破裂，我要接受一个比较低的经济增长速度。如果你要想把经济稳定，那么这个泡沫就可能上升；或者你要想把泡沫压住，经济增长就要放慢。那么在目前看来，各国的政策都是想要稳定经济增长，希望使得这个复苏能够持续下去，能够很快的走出这个危机。

　　这样的一个大的政府的这个政策的干预，在历史上不多见。特别是在上个世纪美国经济大萧条以来，并不多见。未来会不会带来一次大的泡沫，和泡沫破裂之后的再一次经济的大幅度衰退，甚至萧条，我觉得这种可能性不能完全排除。

　　全球不会打汇率战

　　网易财经：本币升值已经成为很多政府它开始关注的问题了。最近是有巴西、韩国、泰国，然后日本，都开始说，政府要出手干预这个本币的升值问题。这可不可以叫做是全球性的竞争性贬值呢？

　　沈明高：竞争性贬值？我觉得这要看它采取的是什么措施，对吧。竞争性贬值的可能性应该不大，但是不让它升值的可能性倒是蛮大的，就是说，大家都希望币值不要升得太快，影响到它的出口的竞争力。

　　未来几年，新兴市场经济的货币升值恐怕是一个趋势。