人民币汇率被低估的真相

　　在过去一个月中，人民币汇率增加弹性的大幕已经拉开，而人民币未来的调整空间依然成为全世界的热点话题之一。

　　一些经济学家和学者认为人民币汇率被大幅低估，但依然有观点坚持人民币未被低估，而今年3月份中国出现6年来首次贸易逆差则无疑支持了后者观点。那么，人民币汇率是否果真被低估？低估的幅度又有多少？

　　购买力平价？

　　汇率的决定因素十分复杂，尤其对于中国这样一个不断调整结构与发展的经济体而言，经济关系的不稳定会进一步加大“合理汇率”估值的难度。

　　事实上，即便人民币汇率机制改革已经重启，但美国人看起来依然是等不住了。

　　在美国劳工联合会-产业工会联合会总裁Richard Trumka近期发表的言论中，人民币汇率“被低估40%”，而且即便未来一年如过去四周的情况每个月升值0.7%，幅度“依然小得可怜”。

　　最广为人知的汇率指标可能就是购买力平价(PPP)。根据世界银行的最新计算结果，人民币的购买力平价汇率约为3.8，美元兑人民币的市场汇率约在6.8，按此看来人民币低估在40%以上。

　　“人民币兑美元的低估系数在0.5%左右，而中高收入国家货币的低估系数则在0.47，因此人民币汇率实际上已经超越了这些中高收入国家。”复旦大学国际金融系副教授杨长江此前接受《第一财经日报》记者采访时说，“而且亚非拉发展中国家普遍存在货币低估情况，那么到底是各国都在‘操控汇率’，还是存在一定的经济规律？”

　　这背后“隐藏”的则是汇率水平与经济发展程度的一致关系，也就是经济学中的“巴拉萨萨缪尔森效应”。

　　“按(世行)同样的标准，所有发展中国家的货币似乎都处于大幅低估状态。” 瑞银中国区首席经济学家汪涛近期在一份报告中指出。

　　报告显示，一个国家经济发展水平越低，其市场汇率和购买力平价汇率的比值就越小；人均收入越接近美国，这一比值就越接近1。这是因为贫穷国家非贸易品(服务)的价格远低于富裕国家，而且只能随着经济发展和生产率增强而逐步上升。