2010年汇市展望 美元反转将成为投资主线

　　在今年的外汇市场中，美元的趋势性贬值无疑是贯穿始终的投资主线，不过展望明年的外汇市场，伴随着美国经济好转、美元加息预期增强，美元反转将主导明年市场走势。

美元汇率处于底部区域

　　“有不少交易员认为，由于许多央行为了避免美元贬值的压力，已经大幅转换了新增外汇储备的货币结构，这使得几乎每一种非美元的储备货币在短期看来都已经被过度买入，虽然金融市场方面在投资组合中美元的分量是下降的，但美元很可能在短期会触底走强，人民币也可能将会跟随美元走强。”国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松说。

　　巴曙松认为，在中长期看，美国需要调整自身财政赤字，恢复经济增长，解决经济制度方面的问题，否则可能面临长期的疲弱格局。2010年美国的经济增长如果比预期的快，那么美元到2010年年中时就可能会跟随美国经济持续走强。

　　“美元汇率处于底部区域，现在，向上的概率和空间已经大于向下的概率和空间，未来一段时间，美元汇率以盘整的方式寻找方向，带领美元走出盘整、趋势性上行的因素应该是加息。”联合证券分析师陈勇说，此前市场集中关注美元需求渐减少，然而美元的对外供给和对内供给都在减少。从对内供给看，联储的基础货币供应将从历史性规模下降，M 1、M 2也将下降到一个历史正常水平。从美元的对外供给看，美国在1980年代中后期以来一直以贸易逆差的形式输出美元，如果美国贸易逆差减少，意味着美元的对外供给也将减少。

短期美元或将探底

　　虽然市场认为，明年美元将出现反转，但许多机构表示，在反转前美元还有一波探底。摩根大通的《2010年全球外汇市场展望》表示，2010年美元将出现反转，但在此之前美元将触及新低，欧元兑美元将至1.62，美元兑瑞士法郎至0.91，美元兑日元可能低至82。

　　国信证券的研究报告称，可以预见的，未来每次美国失业率数据的下降，市场的加息预期都会增强，从而导致美元指数出现短期内的大幅反弹，但只要加息预期没有真正明确，即被美联储改变措辞所证实，那么美元指数贬值仍将是主要趋势。

　　联合证券的报告称，影响美元走势的短期因素的关注主要集中于资金面和市场避险情绪。从这两方面看，短期美元汇率到了一个均衡位置。短期资金面的宽松到了一个无以复加的程度，而且可以发现资金面状况的方向将是收紧。金融危机爆发以后，市场避险情绪与美元短期走势有明显的相关性，而衡量避险情绪的V IX指数也到了一个临界水平。

　　联合证券认为，由于影响美元短期走势的资金面和市场避险情绪因素都处于临界水平，美元汇率将处于短期均衡状态。但预期美元反弹随时会发生，可预期的因素是美联储加息。

美联储明年二季度或将加息

　　“美联储可能于2010年第二季度启动加息政策。”国信证券的研究报告称，美联储对于通胀走势的判断是依据产能利用率、通胀现状以及通胀预期三方面因素：目前整体工业的产能利用率已连续4个月上升至70.7%；C PI同比增速将在年底转正，但核心通胀尚可控；通胀预期在7月至9月下滑之后10月份又重新抬头，截止到12月初已攀升至接近2%的水平，未来通胀预期有跟随资产价格和大宗商品价格的上涨而大幅上升的可能。

　　国信证券认为，美元指数的正式反转需要等到加息预期的正式明确，需要等待以下两个信号：一是失业率趋势性见顶回落，一般需要3个月数据确认，因此只有到明年2月初(12月、1月的失业率数据分别在1月、2月初公布)，才能确认失业率已经见顶回落；二是美联储在议息会议中改变“较长时间维持低位利率”的措辞，而明年议息会议召开时间在1月、3月、4月、6月，因此市场出现持续性加息预期至少要等到明年3月份议息会议召开后。

　　报告认为，考虑到此次非常规、超宽松的货币政策，预计当美国经济复苏的趋势得到进一步确立时，美联储会立即启动紧缩政策，这一时点预计在2010年4月和6月两次会议概率更大，而当加息时机到来时，上调幅度可能不止25个基点，美联储可能摒弃渐进主义，转而以更有力的方式紧缩，未来加息预期的形成导致美元指数拐点出现。