打好外汇储备这张牌

　　一直以来，我国外汇储备存在三大特点。第一，规模大。中国的外汇储备在2004年年末突破5000亿美元之后，呈爆发式增长态势，2006年年 末突破10000亿美元；2007年年末超过1.5万亿美元，2008年年末逼近2万亿美元，规模居世界第一位，总值相当于我国国内生产总值的50%左 右。第二，币种配置单一。根据国际清算银行的计算，在我国的外汇储备中，美元资产占70%左右，日元约为10%，欧元和英镑约为20%。第三，储备运用效 率低。中国的外汇储备之所以增长如此迅速，有各方面原因，但是持续多年的贸易顺差无疑贡献最大。也就是说，中国用商品换来的美元，最后变成账面的外汇储 备，而从外汇储备的配置上来看，以美国财政部公布的TIC数据来计算，2002年-2008年美元证券类资产占中国外汇储备的比重在 66%-74.75%；这还仅仅是美元资产，如果包括欧元、英镑、日元在内，中国外汇储备持有的证券类资产可能超过90%，仅仅有一小部分是外汇现金。结 果是，账面上的储备资金实际上都流到美国等西方国家，成为西方国家的消费券。

　　鉴于我国目前外汇储备的三大特点，储备资产将面临三方面风险。第一是汇兑损益，体现为欧元、英镑的贬值；第二是投资损益，体现为美国国债下跌和欧美股市下挫；第三是美元危机的风险，体现为通货膨胀上升和美元贬值以及美国国债收益率上升。

　　我们已经意识到外汇储备的风险敞口，并且已经开始采取行动。数据显示，2009年1月我国增持美国国债量从2008年12月的143亿元美元下 降到122亿美元，较2008年7-12月的月均增持额320亿美元显著下滑。同时，在结束强制结售汇制度之后，商务部又在近期推出《境外投资管理办 法》，进一步下放境外投资核准权限，大力支持中国企业“走出去”参与国际经济合作与竞争。这一措施的推进使得“藏汇于民”更具有实际意义。

　　事实上，由于掌握着巨额的外汇储备，中国现在具备较大的政策操作空间。第一，由于全球经济一体化已经逐渐成熟，美国经济崩溃不利于中国经济。因 此，美国国债可以继续持有和买入，但是在规模、期限上要调整；同时在与美国的博弈、协作过程中，可以各取所需，促使美国放松对中国的核心技术封锁。第二， 可以考虑成立专门的外汇储备运营银行，向中国国内企业提供外汇贷款，鼓励企业进口设备进行产业升级，鼓励企业进行高新科技研发。第三，鼓励企业对外直接投 资，特别是投资资源类产品。我国目前城市化还远未完成，对能源、金属资源以及其他大宗商品的需求将持续保持旺盛，用钱买资源将利于经济可持续发展。第四， 向主权国家提供贷款。可以考虑发行以人民币计价的主权债券，或者直接向国外主权国家提供美元贷款。第五，通过财政部或者中投公司将外汇储备置换成人民币， 再用于国内投资和消费。

　　在经济危机之中，中国具备最好的基本面，拥有最庞大的外汇储备，中国完全可以化被动为主动，用好外汇储备，提升国民福利。