美元搅乱汇市 外汇理财产品“零收益”大盘点

　　经济企稳复苏进程的反复，近期已引发全球汇市出现剧烈波动。而这种反复和不确定性一旦超越了机构的预期区间，其表现形式之一就是结构性产品出现“零收益”。

　　近日，荷兰银行一款挂钩澳元兑美元汇率的理财产品，在运行4个月后，由于收益实现的预设区间被突破，已经确认“零收益”结局无疑。

　　运行4月即现“零收益”

　　在社科院金融所理财产品中心王增武博士看来，目前经济走势存在诸多不确定性，导致市场价格宽幅振荡，这可能是目前结构性产品面临的最大风险。

　　根据上述理财产品的收益实现条件，在未来6个月期限内，只要澳元兑美元汇率的浮动在期初汇率的上下800个基点以内，产品即可实现3%~9%的年化收益率，一旦突破区间则产品到期收益为零。

　　在今年6月该产品运行之初，本报从荷兰银行获取的一份内部逆向测评显示，在抽取过去8年半内（2001年1月1日~2009年5月28日）共2065个观察数据进行测算后，得到的结果是，获得保本以上收益率的几率为62.08%。

　　“我们预判未来6个月，澳元兑美元的汇率预期应为‘窄幅震荡’。这也意味着，即使加减800点看似比较狭窄，但如果走势与判断吻合，这仍旧是一个合理震荡区间。”荷兰银行方面表示。

　　但当时市场上也有一些不同的声音，在该产品运行之初，即有研究机构判断该款产品“零收益”实现概率高达96%。

　　从6月18日到10月13日，由于市场对美国政府赤字不信任以及商品价格大幅上涨等多因素影响，澳元兑美元汇率收盘价从0.7988涨到0.9070，涨幅达到1082个基点，突破了产品的区间设置。

　　“汇率不可控风险更大”

　　结构性产品最终表现为“零收益”，一般而言原因在于运行期间标的资产价格大幅超预期变动，或者产品结构设计本身有问题（即收益实现区间过于狭窄）。

　　“市场因素更多一些。作为挂钩汇率的产品而言，上下800基点的区间并不算狭窄”，长期跟踪理财产品运行的王增武对《每日经济新闻》记者表示，6月初由于全球经济尚处于经济危机的困扰当中，各国政府的救市措施效果如何均不明朗，全球经济是开始恢复、企稳还是面临第二波冲击也很不确定，加大了机构预判形势的难度。

　　在此期间，由于各国央行大量向市场注入流动性，因此市场逐渐产生了对货币的不信任，这种风险偏好的变化，改变了前期市场以美国国债作为避险资产的倾向，转而青睐铜、白银等商品资产，进而改变了美元在危机之初的强势。

　　同时，随着商品价格的大幅上涨，典型的商品货币——澳元开始显现强势，尤其是10月初澳央行宣布加息后，美元对澳币、加元等货币的贬值尤为明显。而国际投资者也开始调整投资组合并减持美元，进一步强化美元的弱势。

　　“市场的投资偏好（会在）什么时候发生变化、持续多长时间，这些都是机构很难判断的因素。”另一外资行产品研发部人士也对《每日经济新闻》记者表示。

　　“在经济触底反弹的过程中，这种剧烈的变化不仅体现于汇率波动，在各种资产价格上也表现得非常明显”，王增武表示，近期国际金价的大涨也突破了很多机构的预设区间，另一款外资银行设计的挂钩黄金的理财产品，可能也将面临“零收益”的结局。

　　不过值得注意的是，在经济运行的特殊时期，不可控的市场风险，是否就是结构性产品最终获取 “零收益”的唯一原因？

　　在前述外资行研发人士看来，相比于其他资产价格变化，在一个较短期限内，汇率波动的不可控风险更大。“去年我们有好几款汇率挂钩产品实现预期收益，但今年我们基本没有再推类似产品，主要就是出于上述考虑。”该人士说。

　　对此，王增武认为，通过这段经济运行特殊时期的经历，无论是投资者还是理财产品的研发机构，可能需要对市场变化考虑得更为周全。“尤其是对于个人投资者，对于被冠以‘结构性存款’称号的产品，不应该再理解为存款，它的流动性风险等各个方面因素都需要关注。”他说。

　　从有关方面获悉，荷兰银行目前已经更改了类似结构性产品的名 称 ，以“结 构性投资产品”代替“结构性存款”的说法。这或许也是经历类似事件后，理财市场更为理性的一个积极变化。