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兴业银行认为,5月份CPI同比下降1.4%,符合市场的预期。报告称,CPI环比跌幅继续扩大,但是同比跌幅收窄,翘尾因素上升和生鲜食品是同比跌幅收窄的两大主因。
非食品环比跌幅显著大于历史同期水平,导致CPI环比跌幅扩大。统计数据显示,5月食品环比-0.6%,高于历年5月份食品环比均值-0.8%,非食品环比-0.15%,在前月首次转正后再次跌入负区间,跌幅为2002年来最大值。因此,非食品价格继续下行是导致本月CPI环比跌幅较上月扩大的主要因素。
PPI同比下降7.2%,降幅显著超出了市场预期。兴业银行认为,虽然PPI同比跌幅继续扩大,但是环比已经连续两个月转正。而从PPI变动的构成来看,加工工业产品价格同比降幅最大,这说明在消化过剩产能的大背景下,加工工业所生产的终端产品价格难以快速回升。
基于此,兴业银行认为,虽然近期经济已经止跌,但是在仍然存在负产出缺口的情况下,价格显著上升的可能性很小;从同比来看,年内跌幅最大的月份还可能在6~8月份出现。而根据统计局公布的核心CPI同比数据(扣除食品和能源),本月核心CPI同比-1.3%,降幅较上月扩大0.1个百分点,同比降幅继续扩大,而非食品CPI环比又未见企稳苗头,这些指标均暗示当前的通缩风险尚未完全解除。