交通银行：今年或仅有27个基点的降息

      报告显示，国内今年发电量将呈现前高后低的走势，预示着宏观经济将在下半年逐渐回暖。同时，我国PMI指数领先于欧美国家现行回升，也预示了中国可能先于欧美国家走上经济复苏的道路。同时，由于肉禽类价格的大幅下降带动粮食价格走低，而非食品价格也进入了下降通道，虽然淮北地区的旱灾会导致小麦减产，但不会对CPI造成明显的上升压力，所以目前国内通货紧缩的趋势愈加明显。加上受翘尾因素的影响，该行预计2009年全年的CPI将会维持在-1％左右，年内低点将会出现在2、3月份。

　　该报告指出，由于当前信贷增速明显，财政政策逐渐显出效果，宏观经济又有走好的趋势，从而减少了近期降息的必要性。而且大幅降息会导致人民币贬值压力增大，从而造成资金外流的隐忧。该行预测2009年仅会有一次幅度为27个基点的降息，大概会在第二季度执行。

　　同时，由于M1、M2增速剪刀差进一步扩大的趋势，存款定期化明显，调低存款准备金率成为未来可能的政策选择，但是下调空间有限。据该行预计，在法定存款准备金率不变的前提下，09年银行存贷差带来的可投资于债券市场的资金将达到3万亿左右。同时，09年债券供应量预计将净增２万亿左右，所以债券市场将会保持充足的流动性，但随着新债发行量的增加，下半年的资金充裕程度将有所下降。

　　交行建议投资者09年以波段操作为主，交易型资金在2009年上半年仍可以购入短期国债，投资型资金应避免购入收益较低的长期国债。同时，由于国债收益率将处于相对低点，具有收益率偏好的资金可以关注信用债，特别是信用等级较高的产品。