上调准备金率不过是对冲热钱

　　【财经网专稿】记者 徐斌尽管市场将央行昨晚上调准备金率的行为，解读为抑制通胀而采取的货币紧缩措施。但如果仔细观察今年一季度外汇占款规模和上调准备金率冻结的资金规模，就会发现，调整准备金率不过是周小川“热钱池”理论的操盘术，货币政策基调其实还是中性的。

　　5月12日中国人民银行宣布，从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调存款准备金率后，大型银行存款准备金率高达21%，再创历史新高点。中小金融机构的存款准备金率也将高达17.5%。这是中国央行自2010年以来第11次提高存款准备金率，也是2011年第5次上调存款准备金率。上一次调整时间是在4月21日。市场大多数分析人士对此解读为抑制通胀的货币紧缩措施。

　　值得注意的是，今年一季度央行上调准备金率冻结的商业银行资金规模，大致在一万亿元人民币左右，这和一季度外汇占款规模完全一致。两者并非巧合，而是周小川“热钱池”理论的实际落实。

　　2010年11月，中国银行行长周小川表示，针对入境“热钱”，中国可采取总量对冲的措施。也就是说，短期投机性资金如果流入，通过这一措施把它放进“池子”里，而不会任之泛滥到整个中国实体经济中去。等它需撤退时，将其从“池子”里放出，让它走。这样可以在很大程度上减少资本异常流动对中国经济的冲击。周小川的表态显示了中国誓保实体经济不受“打搅”的决心。此论一出，市场议论纷纷“热钱池”到底指的是什么？2010年12月16日周小川在北大演讲中，阐述了“热钱池”的思路：外汇储备，一个简单而明确的答案，但是外汇储备包括不同板块，一部分保证进出口支付使用，一部分供预备外资企业投资的分红使用，还有一部分是让热钱进入，然后再进行100%对冲，使其在总量上不会对经济产生负面影响。

　　今年4月份中国外贸顺差高达114.3亿美元，按现有汇率计算，大致在742亿人民币。而此次上调存款准备金率大致3700亿左右，这样，可以大致估算出4月份FDI和热钱的总规模在2950亿人民币左右。

　　对于央行而言，上调准备金率和央票对冲外汇占款效果相同，但成本更低。可以预见，随着今年外汇占款规模的日益膨胀，央行上调存款准备金率的动作可能更频繁，但这是应对热钱狂涌的被动表现。严格意义上，不算是严厉的货币紧缩措施。