正略钧策 ：正视人民币升值的挑战

　　今年6月份G20峰会之前，在多方面的压力下，中国央行宣布重新启动人民币汇率“灵活化进程”，经过一段时断时续的上涨之后，美元兑人民币汇率中间价10月14日报价6.66元，创2005年汇改以来新高。从重提汇改后的今年6月算起，人民币对美元的升值幅度已达到1.99%。

　　人民币升值的经济学分析

　　在经济学领域中，一般认为影响一国货币汇率变动的因素主要有三方面：绝对购买力平价、利率水平、货币市场供求关系及非市场行为的影响。

　　绝对购买力平价是货币汇率长期变动的基础。一国货币的价值是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量决定的，即由它的购买力决定的，因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比，在长期趋势上，汇率应围绕购买力平价上下波动。一国货币的购买力强，则相对外国货币价值就高，反之则低。同时，购买力的大小是通过物价水平体现出来的，一国物价上涨将意味着本国货币相对外国货币的贬值，因此也影响到汇率的变动。就人民币的购买力来分析，人民币升值的趋势将是确定的。

　　利率水平是影响中、短期汇率重要的因素。利率对汇率的影响较为复杂，根据利率平价理论，外汇是一种金融资产，投资者选择它，是因为它能为人们带来某种收益。在选择持有一国货币还是持有另一国货币，就会考虑哪一种货币带来的收益最大，这种收益是由其金融市场的利率所决定的，利率上升，导致资本流入，从而货币需求量上升，使得货币升值，因此，一般来说，一国利率与本国货币价值呈正相关性。人民币的利率水平在未来的一段时间还是会高于美元的，所以利率水平也促进了人民币的升值。

　　人民币汇率短期变化还取决于市场供求关系和非市场行为的影响。市场供求关系影响是指政府通过看得见的手去影响对外贸易、资本流入流出、外汇储备等，从而改变市场上对美元外汇的需求，汇率也因此随之变动。非市场行为的影响主要指目前人民币仅在经常项目下可兑换，而在资本项目下受到政府严格管制，居民和非本地居民不能在我国境内进行人民币与外币的自由买卖。目前，中国央行通过发行大量人民币在市场中结汇，延缓了市场放弃美元的需要，从而保证了美元的贬值速度很缓慢。但人民币升值的趋势还是难以阻挡的。

　　人民币升值没有那么可怕

　　众所周知，人民币的汇率形成机制改革由来已久。早期中国的外汇牌价与出口企业内部结算价是实行双轨制的。也正由于此，人民币汇率自79年后不断贬值，从1.58一直贬值到5.8。94年起，中国官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度，美元兑人民币汇率一次性从5.8升到8.6，之后维持在8.3左右。97年亚洲金融危机之时，中国政府庄严承诺维持人民币不贬值，汇率一直维持在8.28左右，对亚洲国家走出金融危机作出贡献。

　　在美国等西方国家的压力下，2005年中国开始了第一次汇改，采取针对一揽子货币的有控制的浮动汇率制。人民币与美元脱钩，汇率也逐步升值。从2008金融危机开始，人民币实际上又盯住美元，之后维持不变至今年5月。

　　五年之前的人民币汇率机制改革使人民汇率从8.27升值到了6.82，升值约20%。

　　但回顾我国的出口经济表现，我们发现，中国出口总量在那一段时间里仍一直以较快速度递增，并未受实质性影响——2008年7月金融危机前中国出口总量一直保持25%以上的年均增幅，但受金融危机影响，国际需求骤然萎缩，09年出口总量较08年减少17%。

　　再来看工程机械行业出口，2005年，我国工程机械进出口首次实现贸易顺差。伴随着出口快速增长，工程机械企业开拓国际市场的能力及步伐逐步加大。

　　尤其在2007年，我国工程机械累计出口金额87亿美元，比上年增长73.5%，而累计进口金额49.4亿美元，比上年增长仅25.7%。

　　中国工程机械行业出口在05年至07年的快速发展，主要得益于以下几大原因：

　　1、世界经济获得了难得的较快发展机遇，欧美等发达国家及亚、非、拉等国家的基础设施投资都有较大的增长。

　　2、中国工程机械企业通过引进、消化、吸收、再优化，使很多产品的技术有了长足的进步，虽然在性能上还无法和国际高端品牌媲美，但性价比已经超越了国际高端品牌。我国的工程机械产品在发展中国家尤其受欢迎。

　　3、各主要工程机械企业在05年至07年期间纷纷加大了国际化发展的力度。他们通过平行发展代理商，实现渠道扁平化；通过展会、广告宣传提升品牌的认知度；通过建立配件库、增派服务人员、提升本地化维修能力，实现对产品质量问题的快速反应。

　　4、人民币的升值是渐进式的升值，国家同时采取各种政策对技术型企业进行帮扶。例如：工程机械整机出口退税一直维持在较高水平。而政府各项科研基金也是加大力度的投向各工程机械企业。

　　本轮人民币升值之对策

　　尽管中国政府会一如既往的保持货币决策的独立性，通过延缓人民币升值的速度，加大对出口企业的扶持等方式来保护中国企业。但中国的工程机械企业仍然需要审时度势、未雨绸缪，以应对更加多变的宏观经济以及更加复杂的国际环境。

　　首先，企业必须围绕产业升级，努力提升自身产品核心技术和质量，将出口产品逐步从中、低端向高附加值演进，以提升国际市场竞争力。以小松的挖掘机为例，其之所以能以很高的价格在全球各大洲的基建市场驰骋，在于其很好的性能与质量。小松技术研发的投入重点主要在产品的高可靠性、精确转向、节约能耗、易于维修、提升残值等。通过在以上方面的卓越表现，小松为用户节省了购机的综合成本。

　　其次，加速海外布局。尤其在海外建厂，整合当地的配套件、市场渠道等资源是我国工程机械企业规避人民币的升值及出口贸易壁垒必须考虑的战略选择。我们在海外投资建厂时，应充分分析目标市场环境，企业自身能力，在此基础上进行规划与实施。例如：柳工在印度建厂时，先是建立了销售子公司，加快对印度市场拓展，为客户提供快速、便捷的维修、配件服务，以及扩大竞争优势。在明确柳工产品市场定位的同时，不断丰富产品种类，尤其是提升挖掘机的性能水平，以适应其在印度发展的需要。柳工还非常重视与建厂所在地政府部门的合作，印度中央邦政府就在税费政策、生产审批等方面都给予了柳工很多优惠，为其产业的拓展打下了很好的基础。

　　再次，加速国际化人才的引进与培养。企业之间的竞争，其实就是人才的竞争。在全球一体化的今天，人才的竞争，主要是国际化人才的竞争。引进与培养高素质的国际化人才，是企业能够在海外发展，立足的根本，所以我国的工程机械企业必须完善人才选、用、育、留的机制，尤其要加快国际化人才的引进、培养与使用。山东重工集团在其资本化、国际化发展的过程中，就充分发挥上海管理总部前沿阵地的作用，面向全球，重点引进具有不同文化背景、不同知识结构的国际化人才，甚至组织团队直接到美国招聘人才，为其国际化发展带来先进的方法和理念。

　　最后，在微观操作层面，工程机械企业也应该注意防范外汇损失。在预期人民币升值的情况下，企业应选择期限较短的合约，还可以采取提前收汇或预收货款的方式，尽早收回资金。另外，企业还应该从优选择结算货币，或者通过出口押汇和出口贴现等方式提前获得出口款项，避免人民币升值带来的收益风险。远期结售汇是指具有外汇债权或债务的进出口企业与外汇买家或卖家(通常为外汇银行)签订出售或购买外汇的合同，合同约定企业在未来的某个时间以现在确定的汇率出售或购买外汇，这也是企业抵御汇率风险，锁定收益的又一种途径。

　　本文作者丛寰宦系正略钧策管理咨询CEO，本文作者陈睿系正略钧策管理咨询合伙人，本文作者刘志鹏系正略钧策管理咨询顾问。如需转载，请联系正略钧策市场部，010-59082979/2981