重温 | 票据市场20年

来源：中企智融金融服务平台

票据在1996年之前还是工商企业的一种支付结算工具，后来变成了商业银行的一种创新业务，到今天发展成为货币市场一个体量非常庞大的子市场。随着2016年上海票据交易所的成立及票据新规的陆续发布，特别是关于交易主体的规定，意味着未来的票据市场可能成为中国最大的资金市场。

那么，票据市场在这20年的时间里到底是如何发展的呢？我们可以把票据市场的发展划分成五个阶段。

萌芽期

第一个阶段为萌芽期，时间是1996年以前。该时期准确地说只有票据业务，没有票据市场。社会各经营主体都不太接受票据，尽管再贴现一直是央行调控宏观经济的一个手段，但商业银行到人民银行办理再贴现业务少之又少；商业银行不愿意主动签发票据，也不愿意主动贴现票据；工商企业大部分不知道有票据这种支付结算工具，一些大型国有企业只零星地使用票据，而且只接受上下游企业因货款支付而提供的票据，收到票据后基本也只是持票托收。

初始发展期

第二个阶段为初始发展期，时间是1996年到2000年之间。中国工商银行河南省华信支行的成立开启了票据市场发展的新时代。作为省行房地产信贷部改制而来的华信行，从成立之初就实行改革试点行的管理体制，确立了专营票据业务的经营思路。票据市场上的第一笔异地贴现、第一笔异地签发票据、大规模办理再贴现、第一笔转贴现、第一笔商票贴现、转贴现等都发生在这里。那时的华信银行带动了商业银行经营票据业务风潮，各家银行纷纷到华信取经学习，学习结束后就从华信挖一个人走，这也是后来票据市场上华信人满天下的由来。

但那时的主流经营模式依然是简单的持票托收，尽管后来创新出了转贴现模式，交易模式依然是传统的买断——卖断，持票生息。

高速扩张期

第三个阶段为高速扩张期，时间是为2000年到2011年之间。2000年中国第一家总行级票据专营机构——工行票据营业部成立了，票据市场进入了专业化运营，高速发展的时期。在这10多年的时间里，根据行业主流模式的变迁，可以将其分为两个不同的阶段。

第一阶段2000年——2006年，该阶段的宏观背景为经济总体低迷，货币政策宽松，信贷规模并不是银行的限制性因素，且票据的参与机构不多。这个阶段的主导机构为国有银行，以工票营、农票营为首的票据专营机构是市场主力，该阶段的主流模式为票据持有到期，且资金和资产期限不错配。

第二个阶段2006年下半年——2011年，该阶段的宏观背景为经济繁荣到过热，货币政策紧缩，信贷规模是银行的硬约束指标，票据参与机构逐渐增加。这个阶段的主导机构为股份制银行，民生、兴业、中信、招商等机构是市场主力，该阶段的主流模式为消规模，且资金和资产期限不错配。

特别要说的是这个阶段中有一个四万亿刺激计划，一度导致票据成为套利工具，短短半年时间商业银行的票据业务存量增长接近3倍，但是2009年货币政策急剧转向，导致票据被迫成为影子银行转入地下运行，消规模也就是在这期间成为了行业主流。

野蛮膨胀期

第四个阶段为野蛮膨胀期，时间是为2011年到2016年之间。该时期的宏观背景是经济下行压力大，信贷规模仍然是约束指标，票据参与机构明显增加，特别是票据中介已经全面介入票据行业。这个阶段的市场主体说是各种各样的票据中介并不为过，很多银行，特别是中小银行如果不与票据中介合作，几乎没有业务可做。该阶段的主流模式为消规模，且资金和资产的期限错配。

规范发展期

第五个阶段为规范发展期，时间是为2017年及以后。2016年12月，上海票据交易所正式上线运行。标志着票据载体从纸质票据进入到电子票据时代，票据业务从线下进入线上时代，票据交易从场外进入场内时代，票据管理从野蛮生长进入到规范发展时代，票据市场进入票交所时代。

上海票据交易所是人民银行指定的，具备票据交易、登记托管、清算结算、信息服务多功能的全国统一票据交易平台，将大幅提高票据市场透明度和交易效率，激发市场活力，更好防范票据业务风险；也有助于完善中央银行金融调控，优化货币政策传导机制，增强金融服务实体经济的能力。

未来，票据市场的参与主体将更趋多元化，逐渐扩大到银行类机构、证券公司、基金公司等非银类机构以及非法人产品类，票据市场的深度和广度将得以拓展。同时，数据产品服务将发挥更大的作用。依托票交所的数据信息优势，也可以构建符合市场供求关系的票据收益率曲线，并在此基础上形成指数、估值、监测等全方位的数据服务体系。此外，金融科技将推动票据市场发展，电子票据将得到全面应用和长足发展，基于区块链技术的数字票据等有望实现突破。我们相信未来票据市场将有更加广阔的发展空间。

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