票据市场的私生子——融资票

“人生本来就有很多事是徒劳无功的啊”，例如，整个市场为票据贴现穿上的那件国王的新衣——真实贸易背景。

商业银行系统贴进来的每一张票据，都是符合银监会对于“真实贸易背景”的要式审核标准的，就算有些票据缺证明少发票的，那也属于个别现象。但是，小西是真的不相信，商业银行系统贴进来的大多数票据，是有真实贸易背景的。不是小西和大家玩文字和标点符号的游戏，了解票据市场的看客一定明白小西在说的是什么。

对！说的就是融资票。当然，你也可以把他叫做包装票。

关于融资票这个票据人讳莫如深的话题，小西在和大家开聊之前，一定要喝一口水压压惊，顺便想想如何措辞。

所谓存在即合理。融资票在票据市场大行其道的原因，恰恰在于他是极符合当前实体经济发展的市场规律的，同时在整个链条上对融资票进行创设、包装、贴现和转贴的相关方都是有利可图，且风险收益比着实令人满意，甚至个别环节是令人钦羡的。于是，在"不作恶"的大基调下，票据人两两相望后众志成城，闷声发起了各家的财，同时也在过去的那么多年，真实地为中小企业和小微企业的发展提供了经济助推和金融支撑。至于最近融资票的资金流向越来越脱实向虚，那真的是无监管限制的理性人，面对实体经济不振而资产价格飙升时的正常选择了。

根据现有的监管体制，融资票是核查和审计的重点，大多数情况下，也是各检查机构一查一个准的风控"薄弱环节"。简单说来，融资票是不被认可的野孩子，或者更准确地表达方式是，融资票是票据市场的"私生子"。但和同作为私生子的仲尼、霍去病、卫青等一众历史名人一样，出身的非光明正大并不能阻挡融资票最终被市场和世人所接受。以下关于融资票来源和分类的文字，小西尽量不带任何偏见地为大家客观且理性地呈现。

首先，少部分的融资票其实是逼良为娼。

在票据贴现业务诞生的岁月里，拟贴现的持票主体多为产业中资质优良的核心企业，而当时票据多用作为应付款，获得票据在真实贸易中体现为合同义务的终结，于是持票企业自然可以拥有贸易合同和各类发票。根据那个时代票据支付结算的特征而制定出来的票据贴现政策，并不是放诸四海皆准的，例如照搬到当下的经济环境中就经常吃瘪。

票据贴现是需要偿付利息的，产业中资质优良的核心企业基于十数年的票据收付和财务管理早明白了，利用自己在产业链上得天独厚的强势优势，分明是可以收取现金而支付票据的，这一来一去的利息就形成了财务收入，有多少的流水沉淀就有多少的盈利规模，于是那些被压迫的供应商便成为了目前经济环境下的主要持票主体，也无可奈何地成为了票据贴现利息的承担主体。

但是这些被欺负的供应商之所以会被欺负，就是因为在产业上依赖核心企业，且一般情况自己的信用等级和整体资质是略欠缺的，但这还不是最尴尬的部分。最恼人的是票据早已成为核心企业对供应商们的预付款，获得票据在真实贸易中体现为合同义务的开始，于是持票企业只有贸易合同而没有各类发票是确定而合理的。只可惜，根据十数年前沿用至今的贴现政策，持票企业真的拿不出符合真实贸易背景的各类要式文件（例如增值税发票，毕竟交易还未完成啊），而想直接支付票据以购买更原始的前端材料时对方又往往只收取现金（一种是利润太低真的支付不起贴现利息，另一种是前端材料提供方处于垄断地位强势只收取现金），于是，受着夹板气的持票企业为了证明自己有"真实贸易背景"，只能找到中介对票据进行包装并支付一定的包装成本。

嗯，事情就是这样的，这种逼良为娼是贴现政策未与时俱进的典型表现。这种劣币驱逐良币的现象每一天都在票据市场上演着，每每看到这样的票据，小西总是很为持票企业心疼，他们的委屈，小西真的知道，可是小西也真的没有办法。

其次，大多数的融资票具有商业本票的实质。

我们把镜头拖回三十多年前，票据这种资产刚刚诞生，那时票据的主要功能摸着良心说的确是大额支付结算，动辄过亿的对公款项就是通过背书的方式进行流转的。但是，时过境迁，在这个所有公共假期都已过完的2016年，我们已经拥有了先进的网络银行，只要登陆网上或手机银行轻轻一点，巨额资金就可以即时划付，而你偏偏要通过纸质票据摁个背书章然后全国各地带着来回跑，小西觉得也真心有点自找苦吃的味道。当然，票据人大多都是聪明人，这种自找苦吃之所以大行其道，原因还是通过票据进行融资，实在是各种信贷政策中较为便利的方式了。说得再直白点，也许这是从银行搞到钱最简单的方式了。

邓爷爷说过，不管白喵黑喵，能抓到米老鼠的就是好喵。对于企业更是如此，不管银行把这笔资金做在什么科目下，能实际融到资拿到钱的就是好业务。而对于银行来说，这钱只要肯放给企业，那这笔业务就是符合自身风险收益比的，至于通过这笔钱捞点中间业务收入，搞点低息存款，联动卖点理财产品什么的，都是为了传说中的考核指标而殚精竭虑地自欺欺人。而融资票恰巧满足了各方的需求。

具有融资需求的企业甲找到票据中介（当然不少企业本来就是票据中介哟）“造”出一个基于真实贸易背景的付款企业乙；企业甲开立汇票给企业乙，并通过票据中介找到一家承兑行，承兑行收取一定比率的保证金存款后为其承兑，于是一张银行承兑汇票横空出世；票据中介再找到一家贴现行，将这张银行承兑汇票进行贴现，于是企业乙便得到了资金，企业乙会通过事先的约定将这笔资金转交给企业甲，于是企业甲便得到了融资；一般情况下，贴现行是不愿意持有这张票据的，票据中介又会想办法把这张票转贴给其他商业银行，自此这张票据就被洗白白了，成为了在二级市场可合格流转的标的了。以上所涉各个环节的票据人，大家都是有利可取的哟。持票企业融到了资，承兑行获得了存款，贴现行赚取了利差，转贴现行持有了资产，更不要说票据中介收获的服务费和各行的隐性收入了。

至此，虽无贸易背景之实，却占据票据市场大大大半壁江山的融资票就此登堂入室，根据小西粗略的市场感受，融资票的市场占比应该能超过八成吧。嗯，你们没有看错，小西也没有说岔，真的是八成，而且只多不少。所以小西才说，融资票完成了私生子的逆袭。不过话说回来，虽是私生，但的确是市场的选择，谁让现在的中小企业和小微企业融资的确困难哪，而且重中之重是融资票其实具有了商业本票的实质，回头看看这融资票真正的风险全都落在了融资企业的信用风险上啊。

商业银行毕竟是票据市场最大的玩家，也是久经考验的老炮，连小西都知道的这种情况，商业银行怎么可能不知道，不过是在坚守风险底线的情况下各取所需罢了。中国的票据法写得明明白白，法定认可的本票发行主体只有商业银行，也就是说由企业发行的商业本票（Comercial Paper）在我国是不可能存在的。可是，经过小几十年的经济和金融发展，商业本票的确还蛮符合现在的国情的，于是州官放不了的火，自有百姓来点灯，融资票的星火燎原之势是显然灭不了了的哟。

最后，某些融资票，有点操守的算借据，没有操守的是诈骗工具。

故事说着说着就到了小西最不喜欢的部分了，如果说以上提到的两种融资票那是监管政策的非与时俱进和票据市场沉默的螺旋，那么最后一种融资票简直就是看穿了这一切的反面角色，利用票据市场的不透明和票据人贪嗔痴的人性原罪来中饱私囊。

标准的融资票，其业务的原始出发点是：商业银行就该企业的信用风险进行评估，在风险收益比可以接受的情况下，利用票据这一介质进行的类贷款业务。关键点在商业银行有利可取且心甘情愿。

但是某些些的融资票，签票企业是真的被商业银行弃之如敝屣的那一类，从经营风险的角度不应该进行放款的那一类。但是他们也有融资需求，于是便找到了肯为他们铤而走险的票据中介，付出了高昂的包转代价和人情费用，打通了融资票产业链条上的各家机构（嗯，人性都是有弱点的，兴许是某支行行长女儿出国留学恰好缺了一笔钱，又或许是某行利润指标就差那么一点点，还或许是丈母娘说买不起房我那如花似玉的女儿就不能嫁给你了……票据人和大多数人一样，除了工作还有太多的无可奈何），于是一张源头上不合格的融资票就被加塞了。

被加塞的融资票吧，若是签票企业真的是应个急，高息融资个一小段时间倒还算是最好的情况，怕就怕这签票企业从来就没有想过还钱这件小事。那么这张票据的存在，有点操守的算是借据，毕竟某年某月的某一天，对薄公堂也是一纸凭证，虽然这票据来得不干不净，每个环节都经不太起论证和考验。要是连操守都没有的话，小西觉得票据就沦为了一种诈骗工具了，毕竟透过票据的技术处理，其本质就是骗贷。这种融资票是正直的票据人绝对不应该沾手的，小西一脸严肃地说出这句话。

行文至此，各位看官兴许一眼就能洞穿，融资票抬升了企业的真实融资成本，而这成本便是票据中介最重要的盈利点，也是各参与机构分享的利差盛宴；融资票提供了理论上无限量的票源，也导致了市场票源的良莠不齐，提高了各票据经营机构风险管理的难度，也催生了各类票据诈骗案件的发生；但瑕不掩瑜，如果没有融资票，那就没有票据市场繁荣昌盛的今天。

融资票这一票据市场的私生子既已诞生，且已长大成人，那最应该做的不是嫌弃和扼杀，而是因势利导，发挥其正面作用，抑制其负面效应。

在此，小西必须要祭出央妈出台的224号文这一用心良苦的大杀器。可以说央妈在市场环境和政策容忍度的双向钳制中寻找到了最完美的平衡，而且没有之一。既然市场已经认可了融资票，你要是一刀切，票据市场不小心嗝屁玩完，那还真是威胁到了金融安全；但你要是放任自流，总会有利欲熏心的反派角色，拖累大家一起下水。于是，通过电票系统的上帝视角可以监控到各类票据真正的情况，通过紧承兑松贴现开明政策可以真正把控到票据市场的系统性风险。

本文来源西小二