QFII落败 谁的悲哀?

　　近两年来，A股大盘一直在低位徘徊。而QFII在抄底，甚至是精准抄底的说法不绝于耳。不过，没有任何一家QFII自认能精准抄底，这只是一个“人做光环”。最近的一些统计数据表明，QFII并非那么神。

　　来自理柏中国的统计数据显示， 2013年纳入统计的20余只QFII基金平均净值跌幅达到4.12%，而同期A股市场基金的平均收益率为正。QFII基金去年最高收益不到20%，不到同期A股基金最高收益率——中邮战略新兴产业80.38%的三分之一。

　　其实，QFII收益为负，兵败A股已不是第一次了。我们再看看理柏在2008年8月的一份报告，当时正是A股从六千向千六的回归行情中。该报告表示：“QFII A股基金7月小幅上扬0.74%，表现不若国内股票基金，QFII A股基金今年以来平均大幅亏损了近42%，与国内股票基金在伯仲之间，显示QFII基金在此波系统性风险前仆后继之际，未能突显其优势的选股能力。”只不过，A股大盘在2008年底展开了一轮强劲的翻倍反弹行情，QFII很快就收复失地。另外，QFII在2012年的前11个月累计也是负收益，也只是靠12月的银行股反弹才反败为胜。

　　对于QFII在2013年的得失，有媒体剖析了一家较大的QFII公司全年的操作策略。在年初，该公司沿续了上一年的思路，在投资布局上和上一年末的情况比较接近。行业配置上，银行和大宗商品是主流，合计37%，煤炭能源股占比近8%，地产股7.4%，保险股和券商股占到了15%。与此同时，防御性的消费、连锁服装、公用事业等不足10%。到了年中，银行等蓝筹股早已风光不再，该公司降低对金融股的配置，增加防御性板块食品和医药、通讯技术股的配置，银行股的配置从27%降低到了24%，这省出的3个百分点被配置到了食品和医药股上。而且，这样的配置结果一直维持到了年末。这种情况不是一家QFII独有，从去年每季季报的数据中，我们都可以看到QFII坚守篮筹的思路没有大变。可见，QFII之败，是败在过于执着某些理念，并对中国经济变化的迟钝反应，没有及时把握中国经济转型升级及新兴产业大发展的机遇。

　　从某种意义上说，QFII的价值投资法是较笨方法，操作的最大难度只是于心态。从去年的操作效果看，QFII的弱点暴露无遗，精准抄底的说法不攻自破。不过，这并不等于说QFII败局已定，因为如果A股要有大行情，银行等蓝筹股必然有表现。退一万步说，中国的金融和制造业等蓝筹股的成长速度比不上新兴产业，但稳定增长的预期收益还是有的，如果不太贪心，持有蓝筹也是稳健的选择。如果万一蓝筹股长期不振，QFII的价值投资失败，那悲哀的恐怕不是QFII，而是中国的A股市场了。