桂浩明:：QFII新政给A股带来什么

　　在上周五A股收盘后，外管局网站发出了有关QFII业务的一个征求意见稿，对现有的一些规则作了修改，主要是增加了单一QFII机构的规模上限，适当缩短了一些QFII买入股票后的锁定时间，另外还允许一个QFII机构对不同来源的资金开设不同的账户。在外管局网站登出征求意见稿以后，香港股市立刻大涨。看来，有很多资金对此极为关注，并且把这视为重大利好。

　　QFII现状与预期有差距

　　我国以QFII模式开放境内A股市场始于2004年，这个模式本身当初更多是参考了我国台湾地区的经验，但是在操作上更为谨慎，管制上也更为严格。应该承认，虽然这几年来QFII在中国资本市场上拥有一定的话语权，但这主要体现在舆论上，因为其规模有限。

　　现在的状况是，一方面外管局下达的QFII总额度很少，另一方面QFII获批的额度就更少，而且这几年来还有不少QFII即便获得了额度也没有实际使用，甚至还出现了个别QFII在好不容易取得了资格与额度后又主动放弃的事情。显然，这与5年前开放QFII时的预期形成了一定的落差，也与中国经济对外开放的总体格局不相符合。前几年，中国与美国在举行战略对话时，中方曾经承诺将较大幅度地增加QFII的规模，现在距离兑现承诺的时间已经不多，但QFII的实际规模与之相比仍存在很大距离。

　　设限太多阻碍QFII发展

　　QFII发展不快，有着许多原因。譬如，国际金融危机爆发，使得很多境外投资机构出现资金困难，一时无暇顾及中国市场，在海外市场发行投资中国证券的产品也不像过去那样畅销。再譬如，中国证券市场波动比较大，不确定性明显，上市公司治理也不够完善，这令稳健型的海外投资者虽然很看好中国，但在实际操作上却颇为犹豫。还有就是中国对QFII的监管相当严格，特别是在资金的进出上设限不少，这就在某种程度上降低了QFII资金的流动性，而这对其回避风险以及实现资产的全球配置不太有利。

　　我们看到，最近外管局发文，征求对QFII制度的修改意见，其中最主要的内容也就是增加QFII的额度以及减少对它们在流动性方面的限制。这表明，有关部门已经意识到QDII发展中所出现的问题，将根据实际情况进行调整。

　　QFII新政是中长期利好

　　那么，如果征求意见稿的内容得到落实，也就是实施了QFII新政以后，其对股市又会有什么影响呢？

　　无疑，不管是额度增加还是对流动性的限制减少，都会有利于外资的进入。在国际金融危机开始缓解，而中国又是率先实现经济复苏的大背景下，这必然会对外资进入中国股市产生积极的效果。就短期来说，将会增加股市向上的推动力。当然，与现在中国股市的规模相比，QFII数量毕竟太少，在这种情况下，指望QFII新政推出后境内股市会有非常强烈的反应，恐怕是不现实的。

　　经过前期大幅震荡后的中国股市，需要通过整理来夯实基础。在这个时候，QFII新政出台，无疑是件好事。人们希望有关部门类似这样的新政再多推出一点。有了政策的扶持，股市就能够对不确定性有更多的抗御能力，以保持平稳有序的发展。