QFII和QDII：完善资本双渠道流动

　　⊙记者 杨晶 ○编辑 王颖

　　除了到国际资本市场募集资金，开放国内资本市场也是我国证券市场对外开放的又一重要内容。越来越多的外资机构进驻中国证券市场，QFII制度和QDII制度的启用，完善资本“引进来”和“走出去”双渠道流动的重要创新机制。

　　开门迎外资机构

　　在我国证券市场对外开放进程中，还逐渐开放了境外券商在华设立并参与中国股票市场业务、境内券商到海外设立分支机构、成立中外合资投资银行等方面的限制。最早在1982年，日本野村证券成为第一家在中国设立代表处的海外证券公司，截至2007年底，外资证券经营机构在华设立的代表处达107家。我国第一个中外合资券商中国国际金融有限公司，也在1995年5月由中国建设银行、美国摩根士丹利等五家中外机构共同组建成立。

　　加入WTO，让我国证券市场向外资机构的门敞得更大。为了兑现加入WTO后的承诺，我国于2002年发布了《外资参股证券公司设立规则》和《外资参股基金管理公司设立规则》，上海、深圳两地证券交易所分别发布了《境外特别会员管理暂行规定》。

　　截至2007年底，我国共有7家中外合资证券公司、28家中外合资基金公司，其中19家的外资股权已达40%以上，有4家外资证券机构驻华代表处成为上海、深圳证券交易所特别会员，有39家和19家境外证券机构分别在上海、深圳证券交易所直接从事B股业务。合资公司带来新的业务模式，如高端客户运作模式和国际化业务框架等，成为国内公司学习的对象。

　　2006年，政策还开始放宽国内证券公司赴海外设置分支机构。目前，中金公司、中信证券、申银万国、国泰君安、海通证券、招商证券、广发证券、国元证券等都在海外设立了子公司。

　　QFII制度：对外资有限度地开放

　　在人民币资本项目下未实现完全自由兑换的情况下，我国在2002年底正式推出合格境外机构投资者（QFII）制度，提供外资直接参与中国证券市场的机会，这是中国证券市场对外开放再迈出的实质性一步。这一积极探索，有利于优化我国证券市场的投资者结构,提高证券市场的信息获得能力,增强市场稳定性，推动A股市场逐步融入国际金融体系。

　　从2003年5月27日首家获批QFII资格的瑞士银行，到2009年8月底,已有87家境外机构获得QFII资格，5家外资银行获准开展QFII托管业务。截至2009年9月，已有70多家合格境外机构投资者获得额度，批准QFII额度约150亿美元。

　　QFII制度的施行，在欧美、日本金融界引发了“中国热”，因完善了利用外资的结构和机制，QFII制度也对外国直接投资（FDI）进行了有益补充。而且QFII从全球视野评判上市公司的成长潜力，也有助于价值投资理念的宣扬。通过有效的制度安排和循序渐进的地开放节奏控制，将引进QFII的风险控制在最低水平，严格防范短期资本冲击，使外资成为稳定我国证券市场的一支重要力量。

　　2006年9月1日起，《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》经修订后正式开始实施，更加明确了对海外长期流动资本的进一步放开。不仅促进QFII投资主体构成向长期化转变，同时营造了更为宽松的投资环境，并且通过增加对QFII账户实际投资人的监管，强化了对QFII的监管深度。

　　至今，QFII制度已平稳运行多年，对中国证券市场的成熟也起到了积极的推动作用。今年9月，国家外汇管理局拟将单家QFII额度增至10亿美元，拟将养老基金、保险基金、开放式中国基金等中长期QFII机构的投资本金锁定期缩短至3个月，其中，允许开放式中国基金在锁定期结束后，将每月申购和赎回的轧差净额汇入或汇出。这一进展，昭示着我国资本项目仍在继续有序开放。