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上海证券研究所2010年债券投资策略报告称,在通胀重燃、宽松货币政策退出以及经济继续复苏的大背景下,明年国债收益率仍存较大上升空间,建议投资者以防御风险为主。
通胀预期逐步升温
目前,2010年我国经济保持稳定增长已是市场共识。上海证券表示,预计2010年我国GDP全年增速将达到8.8%左右的水平;同时,尽管信贷不可能维持今年这样的爆发式增长,但为了配合中央4万亿投资的顺利进行,预计明年信贷增量仍能保持近年同期的高位水平。
通胀方面,上海证券认为,随着11月份CPI同比转正,通胀预期将逐步升温;但当前的通胀预期主要来自于资产价格的快速上涨,预计未来物价水平爆发式增长的可能性较低。
货币政策方面,上海证券预计,明年为了控制通胀和对冲国际热钱的需要,宽松货币政策退出将是大概率事件,而具体操作上将以数量为主,价格手段将放在比较次要的位置。
商业银行债券需求下降
针对明年机构的债券需求状况,上海证券预测商业银行需求将有所下降,而保险公司、基金需求将有所上升。
商业银行方面,上海证券预计在明年M2同比增长17%、新增信贷8万亿、存款准备金率保持不变的情况下,商业银行可用于债券投资的新增资金(存款-贷款-准备金)仅为2.11万亿,较2009年大幅减少1.46万亿元。
鉴于保险公司可用资金累计增速于今年7月见底回升,保费收入有望进入快车道;加上债券收益率经过较大幅度上升后,配置价值将逐步显现,上海证券预计两项因素将拉动2010年保险配置需求较2009年有所回升。
基金公司方面,由于明年债市收益率曲线将震荡上行,债券型基金仍将面临较大赎回压力,买债动力仍将较为低迷。在经济持续复苏,通胀预期上升的背景下,基金对债券类资产配置以防御为主,延续以静制动的投资理念,预计明年基金持债增量仅1000亿左右。