债市收益率曲线呈现“两平化”

　　纵观这几个月尤其是9月的债市，基准收益率曲线的变化逐渐形成了某种规律，我把这种规律归结为“两平化”，即平坦化、平移化。短期利率未来上涨趋势越发显现，而长期利率由于短期通胀预期被淡化的影响，总体维持稳定。因此在横坐标体系下，可以看到收益率曲线呈现平坦化；在纵坐标体系下，收益率曲线与前几个月相比，依旧保持平移向上的趋势。

　　深究债市出现这种“两平化”趋势，主要是因为当前管理层对于经济复苏的关注大于对于通货隐忧，当前货币政策的核心依旧是保持经济平稳发展，也就是GDP保8％争9％。对于通胀的压力，说不担心是不可能的，但过分担心却不必。从近期大宗商品期货的走势我们可以发现，大宗商品价格全面上涨的时机还不成熟，同时国内粮食价格受到制约，因此经济面临全面通胀的时期可能要比我们预想的晚很久，甚至会有1－2年。那么在这种局面下，短期利率就会先动，从而带动长期利率，且短期利率的波动率会大于长期利率的波动率，因此收益率曲线会呈现平坦化；同时由于今后货币政策是从宽松过渡到紧缩，从通缩过渡到通胀，这样收益率曲线就会出现平移向上的情况。这两种趋势的变化从二维体系看，正好形成螺旋形变化，进而周而复始的循环。

　　相反，如果未来管理层对于通胀隐忧大于经济复苏的关注，那么在初期收益率曲线就会出现“横向陡峭，纵向平移向上”的趋势，互相作用之后，债市就会从弱势平衡之中逐步转向强势平衡。我认为，这个时候才是投资者开始建仓的时机。