短期内债市扩容压力加大

　　从宏观经济面来看，8月全国财政收入5237.47亿元，同比大幅增长36.1%；8月份财政盈余达到人民币500.4亿元，为连续第五个月保持财政盈余。数据进一步支持了宏观经济沿着复苏的道路前行的判断，对债市构成利空。

　　资金面上，上周资金净投放600亿元，预计短期内央行公开市场操作将继续保持这种温和的力度，市场资金面的变化趋于稳定。上周中国进出口银行招标发行了2年期金融债，认购倍数2.86倍，创出近期新债发行的新高，证明市场资金依然比较充裕。

　　从发行节奏来看，近期债券市场迎来了一个扩容的小高潮，目前已经公布的发债计划显示，银行间债券市场最近两周有多只国债和金融债新债发行，累计发行规模高达1160亿元，这还不包括短融、中票等信用产品已公布及未公布的发债规模。尽管当前市场资金面依然保持宽松，但受投资者对于宏观经济复苏中不确定因素及9月份信贷冲高心存担忧影响，债券市场做多热情近来偏于“谨慎”。

　　总体来看，短期内债券市场的密集发行、股债轮动以及信贷回升将对债券市场造成一定冲击，但在资金面支持下，短期内债券市场阶段性反弹的局面应该不会发生扭转。操作上建议缩短久期，关注信用债创新带来的机会，以及近期中行次级浮息债券的行权情况。