债市面临有利的外部环境

　　8月CPI同比下降1.2%，比7月降幅缩小0.6个百分点；当月信贷新增4104亿元。来自市场主流机构的观点显示，8月数据仍将为短期债市提供助力。一方面，CPI的低位延续，继续降低了市场对于加息的预期；另一方面，在大行资金配置压力难以消减的背景下，市场出现大幅回落的可能性也大大降低。 

　　此外，一些分析人士认为，由于现券收益率水平今年以来持续保持低位，市场进一步上行的幅度将有限。 

　　物价上升未构成实质性利空 

　　兴业银行首席经济学家鲁政委说，考虑到短期内CPI读数仍将远离4%的调控目标，通胀暂时无忧。如果经济二次探底的小概率事件不出现，预计央行最早会在明年6-9月之间开始首次加息。而事实上，目前商行、保险、券商等债市的主流机构对于年内CPI的走向和央行可能出现的加息都持较为乐观的态度，中短期内债市都将面临相对较为有利的外部环境。　

　　8月份人民币贷款新增4104亿元，较7月份的3559亿元有所提高，但仍显著低于上半年的月均万亿的新增贷款水平。从期限品种看，短期贷款多增1319亿是带动新增贷款规模扩大的主要因素。分析人士表示，8月各项经济数据中相对超出预期的数据也就是当月的信贷，而目前信贷投放整体的缩减势头仍较为明显，大中型机构继续面临资金运用难题。 

　　大行配置冲动仍主导债市 

　　中央国债登记结算有限责任公司公布的8月统计月报显示，截至8月末，市场债券托管量为161989.70亿元，当月增加2502.07亿元。分类机构托管方面，8月末商业银行债券托管量为112550亿元，当月增加2727亿元。这一增持量要高于当月市场债券托管总的增加量，显示出在资金面依旧宽松而信贷大幅紧缩的市场环境下，商业银行对于债券配置积极甚至有些激进的配置策略，并继续成为市场的主要影响力量。而当月基金、券商等其他市场主流机构也均出现了不同程度的加仓行为。与此同时，9月份超过1.2万亿元的央票和9000亿元的债券到期，也将加剧市场流动性宽裕的局面。 

　　对于8月数据公布之后的债券市场运行状况，分析人士表示，当前信贷和货币供应的逐步紧缩是不能回避的现实。在大行资金运用压力难以有效化解的背景下，债券的配置仍会是未来较长时期内大中型机构的理性选择。而刚刚公布的8月经济数据，从某种意义上说，也为大行购券的信心带来实质性提振。在央票利率持续保持稳定、年内央行保持利率稳定已经成为市场共识的背景下，大行的配置冲动仍将主导市场运行，并带动市场继续向上。