交易员手记：债市反弹动能有限

　　受股市大跌影响，债市昨日小幅反弹。昨日债指收于120.49点，涨0.18％，全天成交2.6亿元，反弹动能有限，长期券种为盘中主要做多力量。

　　消息面上，央行上周的数次表态，是否意味着将暂时放松微调的节奏和力度呢？我们认为，首先，央行对资产价格的关注程度更加密切。货币供应量及信贷的猛增使得上半年市场流动性宽裕，也造就了股市及楼市的强势反弹，同时泡沫也在累积，央行的表态表明其将妥善处理支持经济发展与防范金融风险的关系；其次，央行表明不进行规模控制，意味着不动用总量调控工具，目前的微调阶段属于政策过渡期，为调整做好心理铺垫。我们认为，货币政策的微调力度只会曲线型加大而不会减小。

　　近期传言7月份信贷将出现负增长，根据央行近期发表的《2009年二季度宏观经济形势分析》来看，下半年信贷将面临大幅收缩。首先，央行公开了此前政府部门从未公布的GDP环比数据，强调了“季节调整后的GDP环比相对GDP当季同比增速平均先行 1-2个季度”，央行有意暗示对经济将很快转向偏热的担忧；其次，央行认为在“全球商品市场整体呈现触底回升之势，未来‘输入型’通胀压力增加”、“国内需求继续回升”、“流动性持续宽裕”的影响下，未来通胀的压力随之增加；再次，央行强调下半年信贷需求放缓的四大因素，尽管目前货币政策仍是在双宽松的方向上微调，但投资者应对四季度的变化做好足够的心理准备。

　　对于债市来说，资金面的影响只是其一，市场机构心理的变化和央行收益率的引导显得更为关键，我们对8月债市走势并不太乐观，即使有反弹，涨幅也将有限。