组织机构/年会活动: 中国交易银行50人论坛 中国供应链金融产业联盟中国供应链金融年会 中国保理年会 中国消费金融年会 第三届中国交易银行年会
首页 >> 债券 >> 债市研究 >> 列表

甄别机构需求 挖掘浮息债配置价值

时间: 2009-03-27 09:48:32 来源: 证券时报  网友评论 0
  •   3月25日中债收益率曲线显示,从基于1年定存的浮息金融债与同期固息品种之间的利差来看,目前1年期与3年期利差水平居前,达32-34BP;而7年期与10年期浮息品种收益率均较同期固息券低逾40BP,隐含1-3年内降息一次、但长期利率可能上升的预期。虽然30BP以上的浮固利差尚处于合理区间,但考虑到市场对于降息空间与频率的预期已趋于稳定,未来继续大幅收窄动能不足,交易价值有限。

  在考虑商业银行的资产负债特征与盈利模式后,定存浮息债的配置价值仍值得深入发掘。一方面,定存浮息债较其余浮息品种更符合商业银行的资产负债匹配要求(负债主要基于定存利率);另一方面,在资金面极为宽裕的市场环境中,只要以1年定存利率为基准的浮息债隐含利差高于银行同期资金成本(大致等于超额存款准备金利率0.72%),商业银行便可获得账面盈利,缓解资金运用压力。3月25日中债收益率曲线数据显示,目前仅10年期定存浮息债隐含利差超过70BP(目前达到106.21BP),满足上述配置需求。从交易数据看,在近期报价成交相对活跃的品种中,剩余期限为8.34年的070214成交在4.8861%,隐含浮息债利差为74.6BP,仍然具有配置价值。从该券的双边报价情况看,自2009年2月初至今,其报价总笔数由2月初的一周15笔上升至20笔,交投活跃度有所提高。

  货币市场基金

  宜配基于SHIBOR浮息券

  我们认为,货币市场基金适合配置基于SHIBOR的浮息金融债与基于回购利率的浮息企业债。

  在短端利率水平持续走低、可替代投资品种有限、投资限制较为严苛的市场环境中,货币市场基金操作难度加大,而浮息债是其增强收益的重要渠道之一。

  3月25日交易数据显示,基于3个月SHIBOR的浮息券070413,剩余期限为1.4年,双边报价收益率中值在1.4627%,较剩余期限为1.2年的固息金融债050208收益率高出21BP,较剩余期限为1.37年的央票0701082收益率高17.28BP,具有较高的相对价值。

  《货币市场基金管理暂行规定》明确规定,货币市场基金可以投资以市场利率为基准的、利率调整频率小于1年的可变或浮动利率债券,债券的剩余期限为计算日距下一个利率调整日的剩余时间。基于回购利率,调整频率为0.5年的浮动利率企业债不仅符合货币基金的配置需求,而且能使其获得明显超出央票、短融及短期金融债收益率的回报。

  1)由首都机场集团发行、由建行担保的基于B_2W的浮息券06首都机场债,剩余期限为6.9年,目前距离下一利率调整日144天,主体评级与债券评级均为AAA。3月25日成交收益率在3.6736%,隐含浮息债利差高达272.36BP。

  2)由北京市基础设施投资公司发行、由建行担保的基于B_2W的浮息券06京投债,剩余期限为7.08年,目前距离下一利率调整日仅30天,主体评级与债项评级均为AAA。3月25日成交在5.3832%,隐含浮息债利差高达229.32BP。

  跨市场机构宜配高溢价品种

  另外,我们认为,跨市场机构(如债券型基金、保险机构等)适合挖掘银行间与交易所高溢价品种。

  1、配置基于SHIBOR的浮息企业债。

  由合肥建设投资集团发行、由集团以应收账款质押形式担保的08合肥建投债(沪市为08合建投),为基于1年SHIBOR的浮息品种,剩余期限为9.45年。其在银行间上市品种(088028)最新报价收益率在7.2767%,隐含利差高达257BP,在沪市与固定收益电子平台交易品种(122995.SH)成交在6.72%,银行间溢价逾50BP,相对价值凸现。

  2、配置交易所浮息企业债。

  基于一年定存的浮息债05国网(2)与固息企业债05华能债同为电力行业企业债,剩余期限均为6.3年,均有银行担保,主体评级与债项评级均为AAA,3月25日05国网(2)到期收益率达5.63%,与05华能债利差为143.26BP,较2005年以来的历史均值高逾120BP,05国网(2)相对价值较高。
 

[收藏] [打印] [关闭] [返回顶部]


本文来源:证券时报 作者:东航金融 樊乐乐 (责任编辑:huangzhen)
  •  验证码:
热点文章
中国贸易金融网,最大最专业的中文贸易金融平台