数据加剧谨慎预期债市利空尽

　　在这轮调整中，以五年期附近的中期国债收益率上升幅度最大，在接下来的回暖过程中，这个期限品种的风险也就相对较小。根据中央国债登记公司的数据，五年期国债收益率周四收报2.4074％，较上日下降近9个基点（bp），该期限收益率在过去一个月中的升幅超过60bp。

　　周三公布的中国进出口额降幅超出市场的预期，进口额43.1％的降幅显示了内需的孱弱，而中国对主要贸易伙伴的出口下降也表明外部环境的改善尚需时日，雪上加霜的是，此前曾被大家广为看好的对亚太和拉美等发展中国家的出口，也在1月份缩水。市场对宏观经济的悲观预期还在金融运行数据中得到体现，1月份的广义货币供给（M2）增速达到18.79％，而狭义货币供给（M1）增速仅有6.68％，显示企业和居民存款定期化的趋势，体现了市场对经济增长的悲观预期。而对于依靠票据融资和政府项目主导的信贷增长能否延续，也收到市场的质疑。

　　央行周四表示，1月当月人民币贷款增加1.62万亿（兆）元人民币，大大高于去年12月增加的7,718亿元；其中，1月票据融资增加6,239亿元，占当月信贷增量的比重达约39％。你如果相信一叶知秋，这种质疑就不是毫无根据的。另外可以佐证的是，一位国有商业银行交易员透露，其所在银行2月份的信贷增速已经出现明显回落。在货币供给高速增长的同时信贷增速出现调整，必将对债券需求形成支撑，这是否属于整体现象，尚有待观察。但至少我们可以说从目前的数据中，还找不到商业银行减持债券的迹象，恰恰相反，在信贷增长的同时，其投资于债券的比重反而会有所上升。