盘整行情中的困境

　　周三货币市场利率终于大幅回调。随着超级大盘股申购热潮暂时退去，7天回购利率由周二的7.10%大幅回落至4.87%，市场连续多日紧绷的神经终于有所缓和。不过，4.87%仍然大大高于中短期债券收益率，货币市场资金紧张的气氛仍未充分缓解。

　　随着货币市场气氛缓和，机构重新将注意力转移至债券市场，对于四季度债券市场的发展乃至2008年债券市场行情的讨论又进入投资者的视线。

　　总的来看，影响债券市场未来走势的变数较多，市场已经脱离前期单边运行的轨道，正进入新的阶段。一方面，部分机构认为2007年的持续调整已经大幅修正了定价偏差，债券收益率已经有效上升，债券初步具备了投资价值，特别对配置型机构而言；另一方面，部分机构认为调整幅度仍不能充分反映宏观经济、通货膨胀的发展形势，另外持续收紧的流动性也不支持债券收益率继续在较低区间徘徊。总之，多空正基于不同的预期进行资产配置和交易。

　　从债券市场发展基本面即宏观经济发展来看也存在一定变数。一方面国内宏观经济持续高速发展，另一方面以美国为主的外部经济出现下滑变数，美国房地产市场衰退可能最终拖累美国经济，并最终传导到国内经济。

　　目前看来，要把握未来市场发展方向存在一定困难，特别是债券市场经常在四季度至第二年年年初因全市场资金富裕而出现资金推动型上涨行情，这进一步增加对未来走势判断的难度。在这种多空胶着的情况下，做出明确的投资决策相对困难，即便是做出明确的判断，也可能受到不同观点的碰撞和反驳。这大概就是盘整行情中面临的困境。