债市将延续窄幅震荡

来源：中国证券报   作者：张勤峰

　　3月7日，我国债券期货、现货市场多数时间呈窄幅震荡，不过受农发债需求火热带动，临近尾盘现券市场有所走强。市场人士指出，央行昨日MLF操作仅对冲当日到期，未一次性续作全月MLF到期规模，令市场对央行可能跟随美联储加息调升公开市场操作利率的预期升温；而有关放松商业银行贷款损失准备监管要求的消息难以带来实质利好。短期而言，市场仍面临诸多不确定性，未来一段时间收益率可能延续窄幅震荡。

　　整体小幅波动

　　周三，央行继续暂停逆回购操作，当日无逆回购到期；同时，央行开展了1年期1055亿元MLF操作，仅等量对冲当日MLF到期量；总体而言，当日实现零投放零回笼，不过资金面整体仍较宽松。

　　在此背景下，昨日债券市场多数时段呈窄幅波动。国债期货高开后窄幅震荡，最终小幅收涨，其中10年期国债期货主力合约T1806收涨0.03%；5年期国债期货主力合约TF1806收涨0.02%。

　　与此同时，银行间现券收益率小幅下行，10年期国开债活跃券170215收益率下行逾1BP报4.8725%，10年期国债活跃券180004收益率下行1BP报3.8150%。一级市场方面，上午财政部招标发行的两期国债中标利率均低于中债估值，需求尚可；下午农发行招标发行的两期债中标收益率均低于中债估值，且认购倍数均超过4，显示市场需求旺盛，并带动债券期货、现货市场尾盘有所拉升。

　　“7日利率债与信用债一级招标均呈火爆，铁道债5年和10年均发在4.91%位置，倍数达到年内最高，下午农发债招标后市场买盘情绪高涨，加之全天资金宽松，现券期货均上涨。”广州证券点评称。

　　短期延续震荡

　　市场人士指出，后续央行可能跟随美联储加息上调公开市场操作利率，3月中下旬资金面可能边际收紧，加之监管政策仍存在不确定性，当前市场观望情绪较浓，预计债市将延续震荡格局。

　　中信证券固定收益首席分析师明明表示，长期来看，货币政策价格型调控方式将有利于利率水平保持平稳运行。短期来看，近日流动性环境较为宽松，债市有所回暖，但是后续全球货币政策周期来临，加之季末流动性的影响，3月份10年国债收益率仍将回升4%的中枢。

　　华创证券指出，近期政策信号释放较多，需密切关注其动态，但是对于监管影响的分析则应立足于业务，不能一味期待监管政策放松；目前情绪驱动下的交易行情难以持续。

　　也有机构对后市表现相对乐观，如申万宏源证券认为，去杠杆已取得阶段性成果，2018年继续完善金融监管，加强监管统筹协调，监管对债市的冲击将减弱，债市有望逐渐回归基本面。2018年经济整体弱于2017年，伴随着监管政策的陆续落地，债市的聚焦点正逐渐回归基本面。“经济下行+监管通胀好于预期情况下，10年国债收益率运行区间在3.4%-4%，对二季度行情不悲观。”