中央经济工作会议对债券和债基影响

　　此次会议也并未提出明年货币增速等明确指标，而是要求“改善和优化融资结构和信贷结构”。影子银行规模不断膨胀、货币市场收益率屡创新高、中小微企业融资依旧困难等诸多现场共存，使得管理层认识到仅仅放松货币供应总量，并不能实现货币从金融领域向实体经济投放的目的。当前货币领域存在的问题是结构性错配，而不是总量多寡。

　　只有理顺和完善社会融资结构完善，增强金融运行效率，才能打通金融服务实体经济的脉络。

　　基于此，预计类似8号文、9号文的政策仍将继续出台，短期看可能对债市形成利好；然而中期调结构影响下，

　　资金利率中枢仍将高企，商业银行等金融机构去杠杆进程仍将继续。

　　3、财政政策

　　财政政策仍定调为积极财政，用以保证经济增长的平稳运行。

　　然而，在地方融资规模受限的情况下，保证经济平稳运行的重担将更多依赖中央财政。地方减杠杆，中央则可能加杠杆，结果可能会在一定程度上增加利率债的供给。但在政府债务存量较重、政府经济增速底线下滑的背景下，这一增幅也不会太大。

　　4、将防控地方债务风险提高空前高度

　　然而另一方面，今年将防控地方债务风险提高空前高度，列入14年经济工作主要任务的第三点中。“要把控制和化解地方政府性债务风险作为经济工作的重要任务。加强源头规范，把地方政府性债务分门别类纳入全口径预算管理，严格政府举债程序”。地方债务风险已经引起中央和资本市场深度重视，经济会议将则再度强化地方债调控预期，预计明年地方债供给规模将受限，地方去杠杆化也将持续。同时，中央对地方融资行为的关注和压制，也有利于减少城投类债务供给，并降低违约事件发生概率。

　　5、对债券及债基影响

　　1)经济基本面上经济将较大维持现有水平，难以出现大幅度复苏；

　　2)由于政府工作重心从经济增长转移至结构调整，货币政策将维持紧平衡；

　　3)资金利率在结构调整、偏紧货币、利率市场化等诸多影响下，货币收益率中枢将较长时间维持偏高水平；

　　4)利率债供给可能出现小幅上升；

　　5)信用债系统性风险可控，城投债供给可能得到抑制。

　　综合来看：2014年上半年债券整体环境仍旧不甚理想，获取资本利得难度较大，债基投资收益可能更多来自于票息。进行债基选择时，可适当选择久期较短的基金；风险控制重要性提升，严防“踩雷”债基，规避那些配置有可能在产业结构调整中遭受负面冲击行业的债基。