中央经济工作会议对债券和债基影响

　　银河证券基金研究中心分析师：宋楠

　　事件

　　中央经济工作会议于12月13日闭幕。此次会议显著区别于以往的一个地方在于会议首次没给出来年GDP增长具体目标，不仅如此，对于货币信贷等指标也没有给出具体目标。而对于经济结构调整、防控地方债问题，则列入了2014年六大任务之一。整体基调偏改革而不再是增长，体现中央淡化指标考核、改革创新的决心和力度。

　　点评

　　会议中涉及到债市的几个方面简析如下：

　　1、经济基本面：重调结构轻增长，经济增速底线下调

　　会议并未如往年给出2014年经济增长目标，只是强调“将坚持稳中求进的经济总基调”、“保持国内生产总值合理增长，努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度”。

　　另一方面，在对今年经济工作总结中，中央指出了经济中的六个问题，其中“部分行业产能过剩问题严重”被列在了第二顺位。化解产能过剩问题再度被列为年度重点工作。

　　两厢对比，一方面弱化经济增长目标，另一方面更加强调产能过剩调节，显示中央对经济增速下滑容忍度更高。

　　自2012年GDP同比首次跌破8%之后，一直徘徊于7.5%上下。7.5%也似乎成为一个敏感的分界线，一旦经济增速跌破此界，管理层通常会出台铁路基建、节能环保等各类稳增长措施。经济增速底线决定了市场政策风向预期，而市场预期则反映到资产价格中影响价格的波动。综合考虑2014年政府经济增速底线可能跌破7.5%，处于7.0%到7.5%之间。反映到政策上，至少2014年上半年，宽松政策出现概率不大。

　　2、货币政策

　　保持经济合理增长，需要积极的财政政策；而深化调结构，则需要稳健偏紧的货币政策。对于货币策略，会议定调依旧是稳健的货币政策。