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上海加快发展债券市场的步伐,标志着亚洲国家开始设法摆脱困扰已久的“斯蒂格利茨怪圈”。
“斯蒂格利茨怪圈”的典型症状是,亚洲国家将本国企业的贸易盈余转变成官方外汇储备,并通过购买收益率很低的美国国债(收益率2%-3%)回流美国资本市场;美国在贸易逆差的情况下大规模接受这些“亚洲美元”,然后又以证券组合投资、对冲基金等形式将这些“亚洲美元”投资在以亚洲为代表的高成长新兴市场获取高额回报(收益率10%-15%)。
简单的说,这就好比一个人以低息把钱存入钱庄,然后又反过去向钱庄借高利贷。亚洲国家执行这种看上去有点匪夷所思的外汇储备管理政策,与美元主导的国际货币体系分不开。
本报记者近日采访了多位对亚洲各国金融决策有影响力的意见领袖,他们的一个共识是,亚洲债券市场将是亚洲加强金融合作的突破口。
解套“斯蒂格利茨怪圈”
亚洲国家大量囤积以美元为主的外汇储备,始于1997年亚洲金融危机,当时外汇储备耗尽的东南亚国家经济遭受重创。“斯蒂格利茨怪圈”这一概念的始作俑者、诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨此前在上海接受本报记者采访时表示:“一个东南亚国家的首相非常坦白地说,1997年金融危机让他们认识到,如果没有足够的外汇储备,一旦陷入支付危机而向IMF求救,其附加条款要求的一系列紧缩政策会让本国经济长期衰退。”
但囤积外储之后,亚洲国家直接面临外储投资管理的问题。复旦大学经济学院院长袁志刚5月10日向本报记者表示:“如果外储一直被锁在金库里面,那就和一堆白条没什么区别。”在这种情况下,亚洲国家只好选择将外储投资于美元计价的债券。
但这是否是亚洲国家外汇储备的唯一选择呢?
“亚洲国家不能总是眼睛向外,把钱交给华尔街。” 袁志刚指出,“亚洲的储蓄应该消耗在亚洲,要把外储为己所用。”
马来西亚战略与国际研究所所长马哈尼也向本报记者表示,亚洲要将外储循环起来,支持区域内的基础设施建设。